民生证券-久立特材-002318-2024年三季报点评：Q3业绩超预期，高端产能加速释放-241031

　　事件概述：公司发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1-Q3，公司实现营收71.43亿元，同比增长16.1%；归母净利润10.45亿元，同比减少5.7%；扣非归母净利10.17亿元，同比增长15.60%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q3，公司实现营收23.13亿元，同比减少3.2%、环比减少5.3%；归母净利润4.01亿元，同比增长1.3%、环比增长26.9%；扣非归母净利3.64亿元，同比减少7.22%、环比增长16.59%。

　　点评：毛利率同比增长

　　①毛利率同比增长：2024Q1-Q3，公司毛利率为26.93%，同比增长2.16pct；Q3毛利率为31.15%，同比增长3.46pct，环比增长8.30pct。

　　②投资收益同比回落：2024Q1-Q3，公司投资收益为0.37亿元，同比下滑4.75亿元；Q3，投资收益为0.11亿元，同比下滑0.62亿元，环比增长0.01亿元。

　　③其他：2024Q1-Q3，财务费用0.75亿元，同比下滑0.49亿元，主要由于本期存款利息收入和汇兑收益增加；其他收益1.04亿元，同比增长0.52亿元，主要系上年四季度以来享受先进制造业增值税加计抵减政策所致。

　　产品结构持续优化，高端产能加速释放

　　①规模优势明显，产品结构持续优化。公司是国内少数几家能采用国际先进的挤压工艺进行生产的企业。公司已成为国内规模较大的工业用不锈钢管制造企业，目前具备年产20万吨工业用成品管材、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力，产品涵盖多种工业用特种不锈钢，部分产品多次打破国外垄断。

　　②加快高端产能释放。截至2024H1，“年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目”、“预制管建设项目”、“特冶二期项目”、“高精度超长管项目”工程进度分别100%、100%、90%和65%，也将助力公司产能持续扩张，业绩持续释放。

　　③孙公司EBK斩获大额订单。2023年9月13日，公司境外全资孙公司Eisenbau Krmer GmbH（以下简称“EBK”）与阿布扎比国家石油公司签订总长度约92公里的管线钢管供应合同，合同总价（含税）约为5.92亿欧元（折算为人民币约46亿元）。合同工期为自合同签订日期起至2025年9月，预计于2024和2025年为公司贡献利润。

　　投资建议：伴随高端产能逐步投放，公司主营业务盈利能力进一步增强，我们预计公司2024-2026年将实现归母净利润14.22、17.11和19.81亿元，对应10月31日收盘价，PE分别为16、13和11倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。