国投证券-概伦电子-688206-设计类EDA保持高增，研发延续高强度投入-241031

　　事件概述

　　10月29日，概伦电子发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入2.79亿元，同比增长25.74%；实现归母净利润-0.57亿元，扣非归母净利润-0.43亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　设计类EDA保持高增，境内营收占比持续提升

　　前三季度公司实现营收2.97亿元（yoy+25.74%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分业务来看，EDA软件业务高增，实现营收1.92亿元（yoy+42.27%），其中制造类EDA收入为0.81亿元（yoy+13.30%），保持稳定增长；设计类EDA为1.11亿元（yoy+74.22%），保持高增，我们认为设计类EDA的高增来自于NanoDesigner、标准单元库软件等一系列公司近年推出的软件在客户侧的规模导入。此外，公司的半导体器件特性测试系统和技术开发解决方案业务也贡献了较大的业绩增量，分别实现收入0.54亿元和0.33亿元。分地区来看，受益于国产替代的旺盛需求，公司境内业务增速显著高于海外，前三季度境内收入为1.92亿元（yoy+39.85%），占比提升至68.85%，环比提升约1pct，我们认为替代需求的红利有望长期延续。

　　研发延续高强度投入，产品矩阵再扩张

　　前三季度公司研发投入为1.99元，同比增长32.54%，研发投入占营业收入的比例达到71.12%，同比增加3.65pcts。根据半年报，公司研发人员数量由2023H1的268人增长至2024H1的381人，且硕士及以上学历达76%。得益于持续高强度的研发投入，公司的产品矩阵进一步扩张，24年9月，公司发布了掩膜版自动化设计平台FAR？和先进的光刻工艺仿真工具FabLitho？，扩展了制造类EDA产品品类，进一步增强公司在工艺开发与芯片制造方面的整体价值力和核心竞争力。同时，公司还全新发布了新一代半导体参数分析仪FS800？和应用驱动的电性参数测试软件LabExpress？，前者采用了自主研发的测试硬件架构和数据总线，支持包括高精度SMU在内的多种自研测试模块，可广泛应用于各种半导体器件、LED材料、二维材料器件、金属材料、新型先进材料与器件测试、器件可靠性等研究领域。

　　投资建议：

　　公司是国内少有的产品具备全球竞争力的EDA公司，当前充分受益于国内半导体行业的发展和自主可控的机遇，同时通过内生研发、外延收购及生态建设，逐步从制造类EDA向设计类全流程EDA拓展。我们预计公司2024-2026年收入分别为4.17/5.39/6.87亿元，归母净利润分别为-0.76/0.04/0.88亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为24.83元，相当于2025年20倍的动态市销率。

　　风险提示：

　　1）新产品研发进展不及预期的风险；2）海外市场风险；3）下游市场需求不及预期的风险；4）无法找到收购或战略投资标的的风险；5）技术人员流失的风险。