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事件:公司发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年全年,公司实现营业收入51.8亿元,同比增长21.6%;归母净利润11.1亿元,同比增长26.0%;扣非归母净利润11.0亿元,同比增长29.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)Q4单季度,公司实现营业收入11.6亿元,同比下降14.1%;归母净利润2.22亿元,同比下降20.6%;扣非归母净利润2.25亿元,同比下降17.1%。2023年公司血液制品销售实现较快增长,其中主要品类的营收及增速分别为:人血白蛋白22.5亿元(+17.9%)、静丙23.2亿元(+16.9%)、其他血液制品5.95亿元(+68.3%)。
2023年公司毛利率与净利率均有所提升。2023年,公司毛利率为50.76%,同比上升1.69pct,其中核心品种白蛋白毛利率为48.7%/+2.49pct、静丙毛利率为50.37%/+2.64pct;期间费用率为16.03%,同比下降0.21pct,其中销售费用率为5.22%,同比下降0.93pct;管理费用率为9.06%,同比增长0.48pct,主要系筹建期浆站费用、昆明血制部分转固折旧、职工薪酬等同比增加所致;研发费用率为2.70%,同比下降0.16pct;财务费用率为-0.96%,同比增长0.40pct;受益于毛利率上涨与期间费用率优化,公司2023年实现净利率29.14%,同比增长0.86pct。
浆站逐步投入运营,采浆量实现较快增长。2023年至今,公司积极推动所属浆站建设及执业申请相关工作,临城浆站、竹山浆站等20家浆站陆续取得《单采血浆许可证》,实现正式运营;截至目前,公司所属单采血浆站分布于全国16个省/自治区,单采血浆站总数达102家,其中在营单采血浆站数量达80家。2023年公司所属79家营业单采血浆站实现血浆采集2,415吨,同比增长18.67%,约占国内行业总采浆量的20%,浆站数量和血浆采集规模均持续保持国内领先。
层析静丙首家获批上市,在研管线持续推进。2023年9月,成都蓉生层析工艺制备的第四代10%浓度静丙在国内首家获批上市,较5%浓度的第三代静丙在生产工艺、病毒灭活、配方等方面全方位升级,具有不良事件发生少、临床起效更快等优势;同时,成都蓉生的重组Ⅷ因子也已于9月获批上市,在原有血源性八因子产品的基础上为血友病患者提供了更多的选择。此外,成都蓉生的纤原和兰州血制的PCC已处于上市注册申请阶段;成都蓉生的皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa正在开展Ⅲ期临床试验;成都蓉生的注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白和贵州血制的PCC均于2023年12月获批临床。随着新品种的陆续获批上市,公司综合实力将进一步提升。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价32.82元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为20.2%、19.7%、16.7%,净利润的增速分别为21.8%、20.5%、19.2%,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为32.82元,相当于2024年40倍的动态市盈率。
风险提示:产品市场推广及销售不及预期、浆源拓展不及预期、新产品研发进度不及预期。
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