华宝证券-纯债型基金久期跟踪报告：债市扰动有所增加，纯债基金仍以拉久期为主-240411

　　投资要点

　　债券发行与到期方面，2024年3月，债券市场新发行5139只债券，合计规模7.14万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年3月，政府债券发行总规模为1.58万亿元，环比上升20.57%，同比下降8.49%，发行节奏较慢。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　债券市场方面，2024年3月债券指数以上涨为主，纯债指数多数震荡中收涨，转债指数延续上月上涨态势。利率债方面，2024年3月，国开债期限利差受到长端影响更大，3年期与1年期、5年期与1年期期限利差均有所收窄，5年期与3年期期限利差走扩；信用债到期收益率整体呈现上行趋势，各信用债信用利差和期限利差以收窄为主。

　　基金市场方面，纯债型基金指数持续上涨，但相较上月放缓，99.10%的短期纯债型基金实现了绝对收益目标；98.32%的中长期纯债型基金实现了绝对收益目标。

　　基金久期方面，我们利用久期模型对基金市场久期进行高频跟踪。2024年3月短期纯债型基金的久期整体上行，中位数为0.94年，久期变异度较上月有所缩窄；中长期纯债型基金的久期中位数上升0.52年至2.59年，市场分歧缩窄。2024年3月，重点基金的久期均被拉长，重点短期纯债型基金平均收益为0.34%，平均久期为0.90年；重点中长期纯债型基金平均收益为0.54%，平均久期为2.77年。

　　综上，2024年3月，在经济数据好于预期、后续地方债和国债供给或将提速的扰动下，债市利率下行放缓。但经济改善的持续性和需求端动力不足的问题使得基本面对债市影响难言利空，债市整体走向震荡。久期高频数据指向纯债型基金普遍拉长久期，久期分歧度下行，显示债市观点较为一致。展望后市，需要警惕债券发行提速和美联储降息延期带来的扰动。

　　风险提示：本报告根据历史数据整理，久期模型估算结果并不等同于产品实际久期。