天风证券-南山智尚-300918-新材料领域拓展取得显著成果-241104

　　公司发布三季报

　　公司24Q3收入3.9亿，同减2.63%；归母净利0.4亿同减1%，扣非后归母净利0.4亿同减0.39%；

　　24Q1-3公司收入11.6亿同增3.52%，归母净利1.2亿同增3.83%，扣非后归母1.18亿同增0.86%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　24Q1-3公司毛利率33.45%同减1pct；净利率10.7%同增0.05pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　24Q1-3精纺呢绒业务受终端服装品牌景气不足影响，略有下降，但通过积极调整产品结构，整体附加值有所提升，带动毛利率同比增长，净利润基本持平；

　　服装业务，通过调整客户结构，渠道销售加大直营占比，实现营收净利双增长；

　　新材料超高业务，3600吨产能全部达产，产销平衡，营收实现翻倍增长，经过一年的产线优化、产品研发，产品质量、强度均有所提升，通过不断加大研发力度，强化差异化产品品质，其中细旦丝、色丝、高强丝的份额不断增加，带动公司整体业绩实现稳定增长。

　　新材料领域拓展取得显著成果

　　公司拥有超高分子量聚乙烯纤维3600吨产能，12条生产线，位居行业第一梯队。产品定位高端，产品质量及规格对标国际超高巨头企业，采用先进生产设备及拉伸工艺，实现纤维品质、强度、质量等多维度差异化竞争。目前超高分子量聚乙烯纤维一期600吨、二期3000吨项目已全面投运。

　　年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目已于2023年8月开工建设，预计项目全面建成后将进一步丰富公司纺织纤维产品品类，增强竞争优势，加快纺织纤维业务的发展，助力公司走向高质量发展道路。

　　锦纶项目目前己进入设备全面安装阶段，预计于2024年11月实现规模化试生产，可规模化产出产品，开始客户批量验证并逐步实现销售。全面达产后可形成年产8万吨高性能差别化锦纶长丝产品，产品以其优异的物理特性,能够满足户外运动服饰、瑜伽服、防晒服、休闲服装等多个领域的应用需求，进一步丰富公司产品矩阵。

　　公司精纺呢绒面料业务进行功能性研发，提高商品附加值

　　包括OPTIM羊毛面料系列等一系列产品，后续公司将持续“小批量、多品种”的发展规划，不断落地新品。服装业务层面，公司作为中国职业装领军企业，成衣业务实施自主品牌与ODM/OEM并进战略，依托公司完整产业链一体化研发优势，提高产品品质同时努力招投标，实现传统业务未来业绩持续稳定增长。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级

　　我们预计公司24-26年EPS分别为0.6元、0.8元以及0.9元，PE分别为16X、13X、11X。

　　风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；产能投放不及预期。