信达证券-雪球陆续敲入，基差全面贴水-240203

　　本周点评：

　　本周四大期指对应的指数下行幅度较大，各品种基差受市场情绪影响进一步下行，目前已恢复全面贴水状态。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】品种持仓量有所提升，其中IC、IM持仓量创2023年以来新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经过此轮下跌，我们认为雪球敲入风险已得到进一步的释放，对股指期货市场的影响逐渐减弱，后续情绪或将成为影响期指基差的主要力量。若市场继续走弱，由于套利盘的存在，IM与IC基差下行空间有限。IF和IH合约主要受市场情绪影响基差，基差或将继续与指数同步变动。

　　内容摘要：

　　基差整体下行，品种持仓量提升：2024年2月2日，我们预测中证500指数未来一年分红点位为81.66，沪深300指数分红点位为84.71，上证50指数分红点位为72.53，中证1000指数分红点位为58.56。本周各品种合约基差整体下行。IC、IH持仓额低于2022年初以来中位数，IF持仓额高于2022年初以来中位数，IM持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-9.57%、-1.31%、1.02%、-11.77%。

　　期现对冲策略表现：2024年以来IC合约当月连续对冲收益0.04%，季月合约对冲收益0.98%，最低贴水策略收益0.72%。截至2024年2月2日，IC最低贴水策略选择IC2409合约进行对冲，IF选择IF2409合约，IH选择IH2406合约进行对冲，IM选择IM2409合约进行对冲。

　　跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期策略表现更稳定，2024年以来IC合约跨期套利策略收益率1.30%，IF跨期套利收益1.05%，IH跨期套利收益率0.21%，IM跨期套利收益率1.48%。

　　基差收敛变动分析：本周四大期指对应的指数震荡下行，股指期货基差受市场情绪影响整体下行，目前已恢复全面贴水状态。我们认为，经过此轮下跌，雪球敲入风险已经得到了进一步的释放，雪球对股指期货市场的影响逐渐减弱，后续情绪或将成为影响期指基差的主要力量，若市场继续走弱，由于目前IM与IC合约基差贴水幅度已经达到历史较高水平，基差继续大幅下行的空间有限，套利盘或将及时入场拉回贴水。而对于IF和IH合约，市场情绪或将成为影响基差变动的主要因素，基差或将继续与指数同步变动。

　　风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。