天风证券-中际联合-605305-业绩稳健，海外扩展+产品创新双轮驱动-230912

　　2023年H1：

　　1）实现营收4.41亿元，同比+22.10%；实现归母净利润0.82亿元，同比-6.02%；实现扣非归母净利润0.7亿元，同比-12.87%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2）H1毛利率46.49%，同比+2.51pct；归母净利润率18.54%，同比-5.55pct；扣非归母净利润率15.81%，同比-6.35pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　3）期间费用率为28.5%，同比+9.17pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.32%、8.86%、10.06%、-5.73%，同比分别变动+4.42、+2.02、+2.98、-0.25pct。

　　2023Q2单季度：

　　1）实现营收2.66亿元，同比+45.64%，环比+51.60%；实现归母净利润0.67亿元，同比+55.20%，环比+340.41%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比+42.98%，环比+403.26%。

　　2）Q2单季度毛利率45.15%，同比+3.05pct，环比-3.36pct；归母净利润率25.08%，同比+1.54pct，环比+16.45pct；扣非归母净利润率21.89%，同比-0.41pct，环比+15.29pct。

　　3）期间费用率为20.23%，同比+3.27pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.57%、8.11%、8.61%、-9.05%，同比分别变动+1.00、+0.55、+0.77、+0.96pct。

　　海外业务扩展贡献业绩增长，国际化路线融入新发展格局。公司在稳固原有业务的基础上，加大其他行业市场的拓展。2023年H1，公司实现海外业务收入2.04亿元，同比增长73.12%，海外收入占公司营业收入的46.24%。2023年H1内，美洲营销及售后服务网络建设项目进一步推进实施，提升了客户覆盖范围的广度及深度；2023年5月，公司设立完成全资二级子公司3S美国工程服务有限公司，进一步推动公司海外业务开展，扩大公司业务规模，增强公司盈利能力。公司在经营管理及业务发展上进一步提升，可持续发展能力进一步增强。

　　坚持贯彻产品领先战略，研发投入与费用率双增长。2023年H1，公司研发投入4434.77万元，同比增加73.57%，研发投入占营业收入的10.06%；2023年H1，公司获得授权专利47项，取得软件著作权4项，多领域市场竞争力得到提升。公司在高空安全作业设备上不断取得技术突破，取得了多项自主知识产权的关键技术，通过多项关键技术整合，实现多领域多产品综合开发及融合应用。公司战略布局更加完善，公司的核心竞争力和持续盈利能力进一步提升。

　　盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为2.72/3.67/4.46亿元，对应PE分别为18.1、13.4、11.0X，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游风电行业波动和政策风险、行业竞争风险、经营风险