华安证券-飞科电器-603868-2024Q3业绩点评：盈利能力环比修复-241102

　　公司发布2024Q3业绩：

　　24Q3：收入10.0亿（同比-24.1%），归母净利润1.5亿元（同比31.8%）；扣非归母净利润1.0元（同比-51.0%） 

　　24Q1-3：收入33.2亿（同比-16.9%），归母净利润4.6亿（同比43.8%）；扣非归母净利润3.8亿（同比-47.2%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　收入分析

　　剃须刀：预计Q3同比下滑，仍处于战略调整转型期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司采用双品牌战略，主动调整产品结构，预计性价比品牌博锐表现高于飞科。10月公司隆重推出首款双电直驱便携式剃须刀U1，引领行业发展，有望成为爆品。

　　吹风机：预计Q3保持较快增长，参考聚源数据，飞科电吹风24Q3销售额同比+25%，伴随行业竞争加剧预计均价有所下探，延续H1趋势。

　　利润分析

　　毛利率：24Q3毛利率同/环比-0.4/+2.8pct，预计由于市场竞争加剧和产品结构调整，毛利率有一定下滑，但环比已有显著修复。

　　净利率：24Q3归母净利率同/环比-1.7/+3.0pct，销售/管理/研发/财务分别同+5.4/+1.6/+0.1/+0.1pct，预计新品投放和线上推广导致销售费用增长较多。

　　投资建议：

　　我们的观点：

　　公司剃须刀双品牌战略下份额有望保持领先，高速吹风机第二曲线贡献增长，中长期来看出海有望进一步打开成长空间。

　　盈利预测：我们预计2024-2026年公司收入45/49/54亿元，同比11%/+8%/+10%；归母6/7/8亿元，同比-39%/+13%/+16%；对应PE为26/23/20x，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　市场竞争加剧，线上拓展不及预期，新品不及预期