国信证券-纺织服装行业双周报（2404期）：制造企业回温趋势明朗，品牌消费增长提速-240417

　　行情回顾：4月至今受市场风格影响，A股、港股纺服板块分别下跌6.0%、5.5%，表现均弱于大盘，其中品牌表现略好于制造。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　品牌服饰观点：3月服装社零同比增长3.8%，相比1-2月的1.9%提速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3月电商平台运动和户外行业及品牌增长表现较好。整体来看，品牌消费高基数压力正逐步缓解，继续看好估值性价比高、经营情况良性的港股运动品牌和波司登，库存健康、业绩保持成长的优质男装，以及经营稳健高股息的家纺公司。

　　纺织制造观点：从宏观数据看，1-3月越南服装出口增长8%，中国纺织品和服装出口小幅增长，国内织机开机率同环比提升至80%。从微观数据看，制造公司陆续披露年报业绩，表明2023第四季度或下半年拐点出现，代工台企1-3月数据改善明显，部分企业订单展望较乐观。因此，海外品牌去库存已基本完成，后续制造订单逐步回升趋势明朗，看好业绩增长确定性高的代工龙头，同时关注业绩表现较积极、中长期成长空间大的细分赛道优质制造企业。

　　风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。

　　投资建议：制造企业回温趋势明朗，品牌表现稳健，关注4月业绩期催化

　　1、纺织制造：宏观层面国内和越南出口增速转正，开机率延续改善；微观层面国际品牌库存逐步恢复健康、台企代工营收好转。预计大部分制造企业一季报业绩表现较积极，关注4月业绩期催化。重点推荐估值处于底部区间、中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际、华利集团。同时推荐业绩持续表现良好、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头伟星股份、新澳股份、健盛集团。

　　2、品牌服饰：国内服装消费整体稳健，高基数效应过后流水有望小幅提速。建议关注兼具库存健康和流水增速稳健的低估值品牌。港股，弱复苏预期调整充分，重点推荐经营指标健康的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及低估值羽绒服龙头波司登。A股，重点推荐经营质量及库存健康度高，低估值且保持一定成长势能的优质男装比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。