国信证券-纺织服装行业海外跟踪系列四十：耐克三季度业绩超预期，2025上半财年指引低于预期-240323

　　事项：

　　公司公告：2024年3月22日，耐克披露截至2024年2月29日的2024财年第三季度业绩：第三季度公司收入124.3亿美元，同比+0.3%；归母净利润11.7亿美元，同比-5.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：FY2024Q3业绩超预期，北美、大中华区收入增长超预期，库存好于预期，FY20251H收入指引低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）FY2024Q3业绩：收入增长好于彭博一致预期及管理层指引；毛利率同环比改善，重组费用对毛利润和SG&A费用造成影响但符合此前管理层指引，净利润超彭博一致预期；去库速度超预期。分渠道看，批发渠道收入恢复正向增长，电商渠道下滑拖累DTC表现；分品牌看，Nike品牌收入保持稳定，Converse下滑幅度大；产品看，鞋类收入稳健增长，加强产品生命周期管理和新品推进。3）分地区：大中华区、北美地区收入超预期，北美盈利超预期，大中华区连续六季度收入正向增长，各区域线下商店渠道均正向增长。4）业绩指引：维持2024财年及第四季度收入指引，下调毛利率指引，首次给出2025财年指引，预计2025上半财年收入低个位数下降，反映了全球低迷的宏观经济环境展望，以及关键产品生命周期管理带来的短期不利影响。5）风险提示：下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。6）投资建议：业绩增速和库存降幅好于预期、大中华区持续表现亮眼，看好供应商订单与零售商销售恢复确定性。对供应商订单影响方面：耐克当前自身及市场库存水平健康，我们预计未来大概率不再为了提高自身库存周转率以及减轻市场库存而明显缩减订单。本次虽对25财年上半年指引不甚乐观，但在品牌商库存恢复良性以及2023年供应商订单低基数的基础上，供应商订单恢复确定性强；同时上次业绩会上公司新增通过精简组织、利用规模优势提高效率的中长期盈利提升计划，我们预计有利于供应商集中度的提升，核心供应商订单恢复弹性大，重点推荐核心供应商申洲国际、华利集团。大中华区方面，本季度大中华区销售增长再次超出市场预期，尤其线下销售仍表现强劲，NIKE自身及合作伙伴零售额均持续增长。我们看好核心零售商滔搏，受益于品牌势能及库存轻装上阵加速零售增长和盈利弹性。同时，看好估值及业绩调整较充分，景气度较高、库存健康、低估值的品牌商安踏体育、李宁。

　　风险提示

　　下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险