国信证券-纺织服装行业海外跟踪系列四十一：露露乐檬第四季度收入增长16%，库存同比下降9%-240328

　　事项：

　　公司公告：2024年3月22日，Lululemon披露截至2024年1月28日的2023财年全年业绩，公司2023财年收入增长19%至96.2亿美元，固定美元汇率的收入增长20%，经调整经营利润增长25%至22.3亿美元；期末库存金额同比减少9%至13.2亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　国信纺服观点：

　　1）核心观点：第四季度业绩和库存好于彭博一致预期，公司对FY2024收入、毛利率、经调EPS指引低于预期，库存指引好于预期；

　　2）FY2023年度业绩及分地区情况：收入增长19%，库存同比下降9%，均好于公司指引和彭博预期，中国和加拿大收入增长超过预期，美国略低于预期，各地区经营利润率均提升；

　　3）FY2023第四季度业绩及分地区情况：收入增长16%，毛利率提升主要由空运费减少驱动，折扣率同比持平，中国收入在低基数上强劲增长74%；

　　4）指引和展望：公司指引2024财年收入增长11%-12%，折扣率和毛利率持平，上半财年库存下降高单至低双位数，指引Q1收入增长9-10%，毛利率持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司对全年及Q1的收入、经调EPS指引低于彭博预期，对全年毛利率指引低于预期，对库存指引好于预期；

　　5）风险提示：疫情持续反复；海外需求疲软影响大于预期；供应链受阻；品牌声誉受损；

　　6）投资建议：收入维持较快增长，库存再次超预期回落，中国市场持续亮眼，看好中国运动鞋服产业链龙头企业。2023财年第四季度Lululemon收入延续较快增长，库存再次超预期回落，公司预计2024财年收入增长保持双位数增长，折扣率保持稳定，同时上半财年库存同比下降高单至低双位数。目前看海内外品牌库存陆续去化，供应商订单经历低谷后正处于回升态势，重点推荐短期品牌客户去库顺利，中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际、华利集团。中国市场方面，Lululemon在中国市场连续多个季度保持强劲增长，公司将继续投资中国市场以挖掘增长潜力。我们看好运动赛道保持成长优势，看好本土运动品牌中长期增长前景，重点推荐安踏体育、李宁，同时看好与国际品牌深度合作、核心零售商估值修复的机会，重点推荐滔搏