天风证券-人工智能行业PSTG FY2025Q1业绩点评：FY25Q1收入毛利超预期，RPO达到22.89亿美元-240607

　　事件：

　　收入毛利超预期：FY2025Q1，PSTG实现收入6.93亿美元，同比+18%，环比-12%，超越彭博一致预期（6.86亿美元）；毛利为4.96亿美元，同比+20%，环比-13%，超越彭博一致预期（4.81亿美元）；毛利率为71.48%，高于去年同期毛利率（70.13%），超越彭博一致预期（70.91%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业利润为-0.42亿美元，去年同期为-0.72亿美元，低于彭博一致预期（-0.19亿美元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）调整后营业利润率为14.48%，超越彭博预期（10.22%）。GAAP净利润为-0.35亿美元，去年同期为-0.67亿美元，低于彭博一致预期（-0.1亿美元）。GAAP净利润率为-5.05%，低于彭博一致预期（-1.83%）。

　　关键指标：ARR为14.5亿美元，同比+25%（不包括不可取消的Evergreen订阅合同）；RPO总额达到22.89亿美元，同比+27%，仅与订阅服务产品相关的RPO同比+24%；存储即服务产品TCV销售额为5600万美元；新客户数量增加了262家，目前为61%的财富500强企业提供服务；经营现金流为2.22亿美元；资本支出为4900万美元，约占收入的7%，主要用于测试设备、工程创新、总部建设和存储即服务的销售支持。

　　分业务和地区看：产品业务收入为3.47亿美元，调整后毛利率为72.8%；订阅服务业务收入为3.46亿美元，调整后毛利率为74.9%。美国收入为4.89亿美元，占比70.56%，国际收入为2.04亿美元，占比29.44%。

　　业绩指引：二季度预计收入为7.55亿美元，营业利润为1.25亿美元，营业利润率为16.6%。FY25全年预计收入为31亿美元，同比约+10.5%；预计在Evergreen//One & Evergreen//Flex订阅服务上实现6亿美元的TCV销售额，同比约+50%；预计全年Non-GAAP营业利润为5.32亿美元，N onGAAP营业利润率为17%。

　　上下游环境：公司认为1) NAND的价格上涨对公司毛利率影响不大；2)下游需求环境有所改善，但尚未看到重要拐点。同时，公司指出，FY25 Q1客户集中度低于10%。

　　股票回购计划：公司坚持通过股票回购部分抵消稀释的目标。由于交易限制，公司在FY25 Q1期间没有回购股票。从6月起，公司将通过净股票预扣来支付员工股权奖励应缴纳的预扣税，这将减少股票稀释。目前公司现有的回购授权约为3.95亿美元。

　　投资建议：受益于AI发展周期、企业推理引擎需求以及RAG环境需求等因素，公司的产品和服务组合有望通过低能耗、占用空间小以及技术等竞争优势拉动营收。因此，我们看好该公司未来一段时间的表现。

　　风险提示：AI发展不及预期，下游需求不及预期，订阅服务增长大幅低于预期等