天风证券-台积电-TSM.US-24Q3业绩点评：营收净利润超预期，AI需求强劲-241026

　　事件：

　　台积电2024年Q3营收235亿美元，高于公司指引上限（224-232亿美元），超越彭博一致预期（233亿美元）；毛利率57.8%，超越公司指引上限（53.5%-55.5%），超越彭博一致预期（54.8%）；营业利润率47.5%，超越彭博一致预期（44.6%）；净利润100.7亿美元，同比增长54.2%，超越彭博一致预期92.9亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　分制程看：3纳米出货量占晶圆总收入的20%；5纳米占32%；7纳米占17%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）先进技术占晶圆总收入占比由上季度67%提升到69%。台积电表示智能手机和AI相关需求强劲，推动了3纳米和5纳米制程技术整体产能利用率；预计服务器人工智能处理器的收入贡献今年将增长两倍以上，并在2024年占总收入的15%左右（mid-teens percentage）。

　　分业务看：分业务看：HPC（高性能计算）平台的收入占比最高，为51%，环比增长11%；智能手机平台占比34%，环比增长16%；IoT占比7%，环比增长35%；汽车业务占5%，DCE业务占比1%。

　　COWOS：公司表示目前客户COWOS的需求大大超出了台积电的供应能力。尽管已将今年的产能在去年基础上提高了两倍以上，预计明年COWOS产能进一步翻倍，但依然难以满足市场需求。

　　全球晶圆厂进展：基于客户的需求和当地政府的补贴支持，台积电全球范围内的战略布局取得了显著进展：1）亚利桑那州的三个大型FAB建设得到当地政府支持，首个FAB预计2025年初量产，专注于4纳米技术；2）日本熊本工厂验证已通过，本季度开始量产；3）德国德累斯顿的特殊工艺厂于8月举行了奠基仪式，将专注于汽车和工业应用，计划于2027年底开始量产。

　　业绩指引：公司预计第四季度营收为261-269亿美元，指引中位数265亿美元；公司预计第四季度毛利率为57%-59%；公司预计四季度营运利润率为46.5%至48.5%。台积电预计2024年资本支出将略高于300亿美元（此前指引为300-320亿美元），资本预算的70%-80%用于先进制程技术，约10%-20%将用于特殊技术，约10%将用于先进封装、测试、掩膜制造。

　　投资建议：台积电三季度收入、毛利率超预期，智能手机和AI相关需求强劲，推动了3纳米和5纳米制程技术整体产能利用率。随着先进制程产能供不应求，我们预计台积电的先进制程产品价格仍有上涨空间。同时，随着客户产品逐渐过渡到3纳米或更先进的制程技术，台积电整体ASP有望进一步提升。未来随着部分晶圆厂折旧完成，预计整体毛利率水平仍有提升空间。建议关注台积电。

　　风险提示：硬件销售不及预期，行业竞争加剧，AI发展不及预期。