天风证券-美股AI行业周报：科技大厂收入和Capex超预期，AI相关需求仍强劲-241105

　　主要股指：道琼斯指数-0.15%，标普500指数-1.37%，纳斯达克指数-1.50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　宏观经济：9月PCE价格指数环比上升0.3%，创下五个月最大升幅，同时个人支出加快增长，增强美联储放慢降息步伐的理由；劳工部非农数据显示，美国10月季调后非农就业人口新增1.2万，大幅低于市场预期，同时8月和9月的非农就业人数合计下修11.2万人。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　META：营收净利润超预期，继续上调全年Capex指引。三季度营业收入405.9亿美元，超越彭博一致预期（402.6亿美元）；营业利润173.5亿美元，超一致预期（162.4亿美元）；资本支出92亿美元，主要投资于服务器、数据中心和网络基础设施。分业务：Family of APPs收入403.2亿美元，同比+19%，超一致预期（399.2亿美元），应用家族广告收入399亿美元，其中在线商务对增长率贡献最大。Reality Labs收入2.7亿美元，同比+28.6%，不及一致预期（3.13亿美元），增长主要由硬件销售推动，Ray-Ban Meta眼镜需求强劲。AI方面，基于AI的推送和视频推荐增长8%，超过100万的广告主使用META的生成AI工具，转化率提高7%。业绩指引：公司预计2024年第四季度的总收入在450-480亿美元；全年资本支出指引区间由370-400亿美元上调至380-400亿美元之间，2025年资本支出将显著增长。全年总支出指引上限由990亿美元下调至980亿美元，全年总支出指引为960-980亿美元。

　　AMZN：利润与Capex大超预期，表示AI云需求大于供给。三季度营业收入1589亿美元，同比+11%，超一致预期1%；毛利率49%，超一致预期（34.7%），营业利润率11%，超一致预期1.6 pct；资本支出226亿美元，大超一致预期（178亿美元）。分业务：北美地区收入为955亿美元，同比+8.7%，营业利润率5.9%，超预期0.3 pct；国际业务359亿美元，同比+11.7%，营业利润率3.6%，超预期2.4 pct；AWS收入275亿美元，同比+19.1%，营业利润率38.1%，超预期4.7 pcts。AI云方面，公司表示将向供应伙伴数倍要求提升产生生产Trianium与Inferentia芯片，芯片性价比较高，结合各公司均面临芯片产能不足问题，需求将超过供应。AI已实现数十亿美元的年化收入，同比增速超100%，比历史上同等规模的AWS增速快三倍。25年AWSCapex将继续增长。业绩指引：预计四季度的总收入在1815-1885亿美元，营业利润率9.7%，营业利润在160-200亿美元，均基本符合一致预期。

　　GOOG：云增速与利润率超预期。三季度收入882.68亿美元，同比+15%，超彭博一致预期（864.62亿美元）；GAAP净利润263.01亿美元，超一致预期（228.22亿美元），同比+34%。资本支出131亿美元，超一致预期（128.70亿美元），同比+62%，其中60%用于服务器投资，40%用于数据中心投资。本季度公司宣布70亿美元的数据中心投资计划，其中60亿美元设在美国。分业务：谷歌云业务收入114亿美元，同比+35%；营业利润19亿美元，营业利润率17%。GCP的增速超过整体云业务的增速，受益于每席位带来的营收增长，GoogleWorkspace强劲增长。谷歌服务业务收入为765亿美元，同比+13%；营业利润309亿美元，营业利润率40%，其中谷歌搜索和其他广告业务收入为494亿美元，同比+12%；YouTube广告营收89亿美元，同比+12%；网络广告营收75亿美元，同比-2%；谷歌平台、订阅和设备营收107亿美元，同比+28%。业绩指引：公司预计，23H2广告营收基数大和提前举办Made by Google devices活动对Q4服务业务同比增速产生不利影响；折旧和AI基础设施等开支将继续增长；Q4资本支出水平与Q3相当。

　　MSFT：收入利润Capex均略超预期，Q2指引略低于预期。FY25 Q1收入656亿美元，同比+16.0%，超彭博一致预期1.7%；调整后营业利润率为46.7%，同比-0.9 pct，超一致预期2.7 pct；可比资本支出149亿美元，同比+50.5%，环比+7.6%，超一致预期2.6%，云和AI支出中约一半用于支持未来15年及以上的长期资产变现，剩余则主要用于服务器，包括CPU和GPU。分业务：生产力和业务流程业务收入283亿美元，（固定汇率，下同）同比+13%，超一致预期16.8%。更多个人计算业务收入132亿美元，同比+17%。智能云业务收入241亿美元，同比+21%。其中Azure营收同比+34%。本季度AI服务为Azure营收创造12%增长，非AI对Azure增长贡献环比-1 pct。Copilot推进加速：GitHub Copilot的Copilot Enterprise客户环比+55%；Microsoft 365Copilot日活用户环比翻倍。FY25Q2业绩指引：生产力和业务流程业务收入在287-290亿美元，同比增长10%～11%，更多个人计算业务收入138.5-142.5亿美元；智能云业务收入255.5-258.5亿美元，同比增长18%～20%，其中Azure收入增长率在31%～32%。预计AI业务在Q2将达到100亿美元的年化营收；预计继续增加资本支出，后续增速将放缓。

　　本周公布的美国宏观数据显示美国消费表现良好，就业情况存在临时性波动。在科技企业方面，META、AMZN、AMD和GOOG营收和利润均超出预期，AI商业化进展顺利，同时资本支出显著增加，主要用于服务器、数据中心和网络基础设施的投资，反映出AI相关需求的强劲增长。我们建议继续关注美国宏观经济数据、美国大选情况以及各科技公司的AI商业化进度和AI硬件供需情况。

　　建议关注：MSFT、NVDA、AMZN、TSLA、ESTC、SNOW、CRM、CFLT、SHOP、DUOL、VRT

　　风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀上行压力