国联证券-石油石化行业2023年度策略：全球复苏与原油走稳给聚酯瓶片带来扩张机遇-230119

　　投资要点：

　　上游资源价格走稳

　　石油在全球范围内一直是占比最大的能源，尽管在可再生能源占比逐渐扩大的大趋势下，EIA预测石油在一次能源中约30%的占比情况至少会持续到2050年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期看石油的价格从宏观经济角度受货币政策影响，从石油市场角度受OPEC产油国对产量的调整，俄罗斯对欧美制裁的反应以及亚洲经济体如中国、印度经济增长对石油需求影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年油价预计维持在90美元左右。

　　消费复苏及产业链相对优势带来瓶片扩张机遇

　　根据疫情期间以及疫后海外消费复苏经验，必选消费韧性总体强于可选消费，挂钩食品饮料等必选消费的产品如聚酯瓶片即是需求保持景气与可观增速的典型产品。在下述产业链优势的叠加下，中国瓶片行业有望快速扩大全球份额：1.上游原料PX、PTA与MEG持续供应宽松以及国内聚酯产业链保持规模优势；2.聚酯产业链维持相对欧洲等地的能源价格优势；3.海运价格持续回落并消除运力瓶颈；4.行业龙头企业集中度提升。

　　瓶片长期成长性基于优异性能与全球气候变化

　　瓶片具备包装材料所需的优异理化特性与高性价比，替代其他材料成为其成长路径中的长期动力，下游食饮行业景气度的恢复和全球长期气候变化有望在此基础上进一步拉动瓶片需求，而此前困扰过行业的双反等影响或有限。在低库存基础上，节后月度数据或保持景气状态，加工价差中枢有望持续上行。

　　2023年投资策略

　　我们筛选出聚酯瓶片行业中受益于上游PX、PTA、MEG供给宽松化，同时受益于国内聚酯产业链比较优势与终端需求持续旺盛的聚酯瓶片行业代表性公司：三房巷（600370.SH）（维持“买入”评级），建议关注万凯新材以及华润材料。

　　风险提示：全球宏观经济下行风险；商品价格大幅波动的风险；行业政策推行不及预期的风险；项目推进及技术突破不及预期的风险；下游需求不及预期的风险；反倾销等国际贸易政策风险。