长江证券-鹏辉能源-300438-2023年报及2024年一季报点评：盈利短期承压，看好需求修复及海外增量-240516

　　事件描述

　　公司发布2023年报及2024年一季报，2023年公司实现收入69.32亿元，同比下降23.54%，归属净利润0.43亿元，同比下降93.14%，扣非后归属净利润0.58亿元，同比下降89.77%；拆分至2023年四季度，公司实现收入11.93亿元，同比下降53.49%，归属净利润-2.32亿元，同比下降224.99%，扣非后归属净利润-1.86亿元，同比下降237.43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年一季度，公司实现收入15.97亿元，同比下降36.00%，归属净利润0.16亿元，同比下降91.04%，扣非后归属净利润0.04亿元，同比下降97.46%

　　事件评论

　　2023年四季度，公司营业收入11.93亿元，环比下降12.59%，毛利率为6.58%，环比下滑11.15pct，判断主要因海外户储去库存，同时国内原材料价格大幅下降、大储竞争格局恶化，产品售价随之大幅下降，但前期积累了较多高成本的库存原材料，导致毛利率大幅下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于费用刚性，2023Q4费用率为17.17%，对净利产生较大影响。另外，2023Q4计提资产减值1.05亿元，主要是库存商品减值。

　　2024年一季度，公司营业收入15.97亿元，环比增长33.86%，毛利率为11.84%，环比修复5.26pct，判断主要因海外户储、国内大储出货环比有所修复，同时盈利韧性较强消费电池需求回暖，另外原材料价格止跌企稳，高成本原材料持续去库，毛利率有所恢复。2024Q1费用率为11.60%，环比有所改善，资产减值损失大幅收窄。

　　展望2024年，考虑到消费电子需求复苏，公司消费电池盈利韧性较强，有望伴随行业实现10-15%的平稳增速。储能及小部分动力业务方面，公司在大储、工商储领域持续开拓客户，户储方面加深与阳光电源、德业股份等头部客户的合作，随原材料价格企稳、出货量逐步修复，毛利有望迎来改善。另外，2024年公司海外业务有望贡献增量和利润弹性，进展包括越南工厂建成爬坡，在北美、欧洲、日本、印尼设立办事处，与澳大利亚GenaspiEnergy签订战略合作协议及1GWh订单等。预计2024年公司归属净利4.2亿元，对应PE为29倍。

　　风险提示

　　1、下游需求不及预期；

　　2、市场竞争风险。