海通国际-煤炭行业周报：主产区县政府被约谈，低日耗致煤价回调-240704

　　山西省沁水县被矿监局山西局约谈，部分水电机组已实现满发。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）中国煤炭报微信公众号：因煤矿生产安全零星事故不断，重大涉险事故偶有发生，今年以来接连发生3起亡人事故，6月27日，国家矿山安全监察局山西局对山西省晋城市沁水县政府开展矿山安全生产约谈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23年沁水县规模以上原煤产量4182万吨，同比+3%；今年1-5年产量1486万吨，同比-11.8%（其中5月产量366万吨，同/环比+1.5%/+15.6%）。我们认为5月产量有所恢复，但6月是安全生产月，叠加近期被约谈，后续产量恢复情况仍需观察。（2）山西省人民政府：6月21日印发《山西省进一步加强矿山安全生产工作措施》，包括严格煤矿安全准入、规范安全生产行政许可及产能核定、加快矿山升级改造等措施。（3）sxcoal：近期大渡河、新安江等地水电机组已实现满发，三峡尚未满发（根据往年看，大多出现在7月中下旬）。我们认为，水电今年出力较早，且仍在进一步增强，不过7月中旬正式入伏后，火电日耗也将显著增加。

　　电厂日耗回落，煤价显著回调。（1）截至6月28日，秦港煤价持微跌至844元/吨，环/同比-19/+12元/吨（增幅-2.2%/+1.4%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比-27/-21/-25元/吨至739/664/725元/吨。（2）6月21-27日，沿海及内陆25省电厂平均日耗505万吨，较同期-7.7%（前一周分别为520万吨、-6.1%）；平均库存12727万吨，较同期+2.7%（前一周分别为12546万吨、+2.8%）。（3）截至6月29日，北方四港库存1680万吨，较23/22年同期+24/+49万吨（前一周同比-48/+115万吨）。我们认为，由于南方入梅降雨较多，本周电厂日耗环比下降，且同比降幅进一步扩大，叠加水电出力较好，库存持续上升，煤价显著回落。但考虑到旺季需求预期较强，预计7月中旬正式入伏后，补库需求或逐步释放，煤价短期回调空间有限，且稳中向上方向不变。后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况，同时关注安监对主产区产量影响情况。

　　钢厂刚需尚可，焦炭首轮提涨落地。（1）本周焦炭首轮提涨落地，涨幅50-55元/吨。（2）截至6月28日，供给端，焦化厂开工率73.41%，环比+0.1pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量239万吨，周环比/同比-0.2%/-3%（前一周同比-2.4%）。我们认为，本周钢材价格震荡下行，铁水产量高位稳定。焦炭第二轮降价落地后，焦企盈利略有收缩，开工略有回落，但生产积极性整体仍维持高位。虽然终端需求进入淡季，但钢厂刚需采购仍较积极，焦企本周提涨落地，预计短期暂稳运行。焦煤方面，由于终端需求减弱，钢焦博弈加剧，短期焦煤价格以稳为主。且中期看，考虑到焦煤下游库存持续低位，若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。

　　投资建议：我们认为，需求预期向好，供给暂未增量，海外煤价坚挺，虽然短期动力煤价格或仍有震荡反复，但向上趋势不改，旺季涨价行情交易提前启动，建议关注：（1）中期看，煤价下限支撑清晰，业绩改善+红利逻辑不变，继续建议关注中国神华、中煤能源、淮北矿业、电投能源；（2）困境反转且攻守兼备的高股息+弹性标的，陕西煤业、华阳股份、山煤国际；（3）受益地产政策提振的焦煤标的，淮北矿业、平煤股份、恒源煤电；（4）受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司天地科技、郑煤机。

　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。