长城证券-天铁股份-300587-拟投资改性石墨负极材料项目，完善锂电池产业链的产品结构-240226

　　近日，公司发布关于拟与安徽合肥庐江高新技术产业开发区管理委员会签署《投资协议》的公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　拟投资改性石墨负极材料项目，完善锂电池产业链的产品结构。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据公司公告显示，公司拟在庐江高新区投资年产10万吨改性石墨负极材料项目。该项目总投资约14.5亿元，其中固定资产投资约12亿元，流动资金约2.5亿元。项目全部建成达产后，预计可实现年产值25亿元。根据规划，项目预计2024年6月底前开工建设，2026年6月底前全部建成。考虑到石墨负极材料是目前锂电池负极材料的主流方向，是锂电池产业链上不可或缺的重要一环。近年行业亦呈现快速发展的态势。石墨负极材料拥有优良的综合性能、较低的生产成本、丰富的原料来源而具有广泛的应用前景，天然石墨负极材料还因为无石墨化的工序而更加节能、环保，从而符合“双碳”政策和可持续发展的目标。本项目的落成将进一步加强公司在锂电池产业链的战略布局，有利于公司完善锂电池产业链的产品结构，充分受益于新能源产业的发展趋势，提升公司的盈利能力。

　　业绩短期承压，看好长期需求回升叠加新能源业务加持。公司发布业绩预告，其中预计归母净利润亏损5.35亿元-6.95亿元，上年同期为盈利4.10亿元；预计扣非后归母净利润为亏损5.21亿元-6.81亿元，上年同期为盈利4.20亿元。公司业绩短期承压的原因系（1）受阶段性外部环境、国家政策、地方财政支持等因素的影响，下游客户整体施工进度较为缓慢、城市轨道交通建设也有所放缓，致使2023年度公司“减振/震业务”轨道结构减振产品收入和利润出现一定程度的下降；同时“锂化物业务”随着锂化物产品价格在2023年度呈下降趋势，锂化物业务和其他业务产品利润出现一定下滑；（2）计提存货跌价准备的影响；（3）公司商誉减值的影响。由于下游需求减弱及产品价格波动等因素影响，公司短期内业绩承压，但考虑到轨交行业长期的需求趋势，以及公司持续加强锂电产业的布局，看好后续业绩的提升。

　　发布2024年限制性股票激励计划，有望提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。近期，公司披露2024年限制性股票激励计划（草案），公司拟向激励对象（总人数为68人）授予7932.0416万股限制性股票，授予价格为1.95元/股。此次激励计划授予的限制性股票解除限售考核年度为2024-2026年三个会计年度，分别为（1）以2022年营业收入或净利润为基数，2024年营业收入或净利润增长率不低于20%。（2）以2022年营业收入或净利润为基数，2025年营业收入或净利润增长率不低30%。（3）以2022年营业收入或净利润为基数，2026年营业收入或净利润增长率不低于40%。此次激励计划有望吸引和留住专业管理人才和核心技术（业务）骨干，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，进一步增强核心团队的积极性，从而提升公司竞争能力。

　　投资建议：公司作为轨交减振降噪领域的龙头企业，开拓建筑减隔震以及锂电相关产品，有望进一步提升公司业绩，继续维持“买入”评级，预计2023年-2025年公司归母净利润分别为-5.64亿元、4.96亿元、5.33亿元；EPS分别为-0.52元、0.46元、0.50元；2024-2025对应PE分别为16倍、15倍。

　　风险提示：新业务、新市场拓展风险；投资协议不确定性风险；公司信息披露风险；铁路固定资产投资不及预期的风险、公司业务协同效应不明显的风险。