国金证券-有色金属行业大宗及贵金属周报：英美制裁俄金属，中东局势致金价大幅波动-240413

　　行情综述&投资建议

　　本周（4.8~4.12）内A股下跌，沪深300指数收跌2.58%，有色金属跑赢大盘，收涨1.56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】个股层面，中润资源、晓程科技、金贵银业涨幅领先；银邦股份、华阳新材、电工合金跌幅靠前。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　工业金属：

　　铜：本周LME铜价格+0.63%至9407美元/吨，沪铜价格+3.96%至7.69万元/吨。全球铜库存累库3.23万吨至62.63万吨，其中LME累库0.89万吨至12.44万吨，社会库存累库1.72万吨至40.52万吨，COMEX去库0.04万吨至2.63万吨，保税区累库0.66万吨至7.04万吨。宏观层面，美国3月CPI通胀超预期上涨，10年期盈亏平衡通胀率本周上升2BP至2.39%，通胀预期持续上行推升内外盘铜价。供给端，海外铜矿再现供应扰动，据Mysteel，五矿资源的秘鲁Las Bambas铜矿在就向当地发展项目捐款的谈判失败后，正面临对一条关键运输路线的重新封锁，该矿2023年产铜30.2万吨。本周铜精矿零单TC进一步下降至6.05美元/吨，而冶炼厂基本维持正常运营，市场参与者预计直到冶炼厂出现更大规模的减产行动之前，现货TC都会维持下降趋势。需求方面，铜价高位导致精铜杆消费低迷，下游采购较为谨慎。2024年全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧，预计电解铜全年仍维持供需紧平衡状态。在美国经济软着陆情景下，中美经济实现共振向上，铜价有望开启新一轮上涨，铜价中枢有望上移至9000-10000美元/吨。建议关注洛阳钼业、紫金矿业等标的。

　　铝：本周LME铝价格+1.12%至2478.50美元/吨，沪铝价格+4.07%至2.07万元/吨。全球铝库存去库0.58万吨至192.29万吨，其中LME去库1.24万吨至52.31万吨，国内铝锭社会库存累库0.7万吨至85.4万吨，铝棒库存去库0.04万吨至54.58万吨。据百川盈孚，几内亚能源短缺问题加剧，将加大停电力度，供应端矿石担忧情绪较浓，中东地区局势紧张，原油周均价格上涨，推动铝价上行。4月13日，美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制，新规定禁止伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍都属于被禁之列。截至3月28日，俄罗斯生产的铝、铜、镍在LME注册仓库中库存占比分别为91.14%/62.13%/36.07%，上述制裁将导致LME新增可交割品受到明显约束。据ALD，2023年欧盟俄罗斯进口铝产品量为51.21吨，若欧盟跟随英美的制裁步伐，上述铝产品量全部流入东方市场也仅在50万吨左右，年内增量最多难超40万吨，结合后期可能出现的伦铝强于沪铝行情，国内铝锭输入压力或将明显低于一季度。本周国内电解铝原材料端成本持平，铝价上涨推动行业利润进一步扩张。国内电解铝产能即将达峰，需求端光伏、新能源汽车等新兴领域消费增长将对地产需求下滑形成抵补，供给约束下电解铝供需维持紧平衡格局，云南季节性限电减产或导致下游消费旺季电解铝结构性短缺，旺季铝价上行动力较强。建议关注神火股份等标的。

　　贵金属：本周COMEX黄金价格+0.47%至2360.20美元/盎司，美债10年期TIPS上涨9BP至2.11%。COMEX黄金库存去库0.2百万金衡盎司至17.58百万金衡盎司。美国3月CPI同比3.5%，高于预期的3.4%，高于前值的3.2%，核心CPI同比3.8%，高于预期的3.7%，维持前值不变。3月CPI数据公布后，市场对于美联储首次降息时点预期有所推迟，当前Fed Watch工具显示5月、6月维持联邦基金目标利率不变的概率分别为94.1%和71.7%，9月降息25BP概率为44%。虽然降息预期推迟，但当前黄金短期定价向通胀端倾斜，CPI通胀超预期和盈亏平衡通胀率持续上行，驱动实际利率中枢下移，推涨黄金价格。当地时间4月12日，以色列称“约40枚火箭弹从黎巴嫩方向射向以色列北部，一些被拦截，其余落在空旷区域，目前没有人员伤亡报告。”以军还称击落了两架黎巴嫩真主党武装向以色列发射的载有爆炸物的无人机。中东局势再度升级，避险情绪或将刺激黄金价格持续上涨。我们预计Q2在美联储资产负债表结构调整、黄金股一季度业绩兑现等因素影响下，将成为黄金股主升浪。建议关注山东黄金、赤峰黄金等标的。

　　风险提示

　　项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。