东吴证券-新宙邦-300037-2023年业绩预告点评：Q4电解液触底微利，业绩符合市场预期-240201

　　投资要点

　　事件：公司发布23年业绩预告，23年归母净利9.9-10.5亿元，同减40-44%；扣非净利9.36-9.96亿元，同减42-45%，其中Q4归母净利1.9-2.5亿元，同减20-39%，环减10-31%；扣非净利1.9-2.5亿元，同减13-34%，环减6-28%，业绩基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　电解液Q4盈利触底，预计24年底部维持。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计公司23年电解液出货13万吨+，同增近30%，其中23Q4出货近4万吨，环降5%-10%。公司海外布局行业领先，波兰工厂24年有望放量，我们预计公司24年电解液出货有望达17-18万吨，维持30%增长。盈利方面，我们测算公司23Q4电解液单吨微利，环比略微下滑，预计23全年电解液单吨净利0.1万元/吨+。24年行业产能过剩格局不变，但公司海外客户占比高，且溶剂及添加剂自供比例提升，我们预计电解液业务可维持微利。

　　氟化工维持高景气，24-25年有望维持40%+增长。氟化工业务我们预计23年贡献利润7.5亿元左右，同增40%+，其中Q4我们预计贡献2亿元左右利润，环比稳定。公司海德福产能目前爬坡中，海斯福二期试生产完成，且公司第二、三代有机氟产品占比提升抬高壁垒，加速承接3M 25年退出后的市场份额，我们预计市占率有望持续提升，24-25年有望维持40%+利润增长。

　　盈利预测与投资评级：考虑公司股权激励费用增加，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至10.37/14.04/19.14亿元（原预期为11.19/15.04/21.25亿元），同比-41%/+35%/+36%，对应PE为27x/20x/15x，考虑到公司氟化工业务高景气，给予24年30xPE，对应目标价56元，维持“买入”评级。

　　风险提示：电动车销量不及预期，盈利水平不及预期