华宝证券-《证券市场程序化交易管理规定（试行）（征求意见稿）》点评：配套新“国九条”，再提程序化交易-240415

　　2024年4月12日，证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）（征求意见稿）》（本文简称《程序化交易管理规定》），在总结前期监管实践基础上，对程序化交易的报告制度、交易监测和风险管理、信息系统管理、监督管理等做出了比较详细的规定，并突出高频交易作为监管重点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　程序化交易有助于为市场提供流动性，尤其是高频交易，可以借助信息和速度上的优势获利，同时在一些时点还存在策略趋同、交易共振等问题，加大市场波动，因此广受争议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前程序化交易投资者持股市值占A股总流通市值的比重在5%左右，交易金额占比约29%，高频交易账户数量总体不多，但交易金额较大，约占程序化交易额的60%。

　　《程序化交易管理规定》的起草旨在促进程序化交易规范发展，维护市场交易秩序和公平。建立报告管理制度，实行实时监测，并完善风险防范管理机制，对于高频交易作出了额外的特别规定。

　　《程序化交易管理规定》对高频交易的监管重点旨在完善高频交易监管体系、规范高频交易相关环节，维护市场稳定，并不会对正常范围内的程序化交易做过多限制。从印花税减半前后来看，手续费变化对超额收益的实际影响距离理论值相差较大，影响收益表现的因素主要还是市场交易结构。因此初步估计交易费用的小幅提升不会显著削弱高频策略产品的收益率，管理人会根据费用的变化调整量化模型以实现期望收益最大化。

　　《程序化交易管理规定》对市场定价、投资者权益保护、监管落地、管理人策略开发等方面均有不同程度的影响。市场定价：可以提高市场价格信号的有效性，平抑市场波动。投资者权益保护：压缩程序化交易尤其是高频交易相对中小投资者的信息和速度优势，保护中小投资者权益，维持A股市场活力。监管落地：有助于对程序化交易进行统筹监管，打通相关政策的落地通道。管理人策略开发：对高频交易实施差异化收费将对相关策略的市场容量和收益情况造成一定影响，结合新“国九条”降低交易频率，选股市值上浮，向基本面方法倾斜可能是量化管理人未来的整体趋势。

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