华源证券-建材行业2024年第8周周报：水泥及消费建材需求有望迎来支撑-240225

　　投资要点：

　　数据跟踪：（1）水泥：上周全国42.5水泥平均价为359.3元/吨，环比上升1.0元/吨，同比下降70.0元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（2）浮法玻璃：上周全国5mm浮法玻璃均价为2187.6元/吨，环比上升20.8元/吨，同比上升395.3元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（3）光伏玻璃：交投淡稳，库存呈现增加趋势，价格方面，主流订单价格暂时维稳，部分成交偏灵活。3.2mm镀膜均价为25.7元/平，环比不变，同比下降0.8元/平。（4）玻纤：市场节后延续稳价，下游开工缓慢。电子纱市场价格维稳延续。（5）碳纤维：市场价格区间盘整，需求平稳。碳纤维市场均价为96元/千克，较上周同期均价持平。

　　热点点评：中财委四次会议释放积极信号，有望提振水泥和消费建材需求。2月23日，中央财经委员会召开第四次会议，研究推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新、有效降低全社会物流成本问题。我们认为，有两点值得关注：（1）本次会议将投资和消费升级作为主要抓手，进一步夯实了新老动能的切换路径，既利当前（稳住经济大盘）、更利长远；（2）相较于历届的以生产与投资为重心，本次消费驱动的优先级提升，让后续将流动性直接传导至广大民众进而提振消费的政策预期有所提升，是个值得期待的积极信号。参考历史经验，政策重点支持及产业出现积极边际变化的领域一般有相对收益（例如2008年，“家电下乡”、“汽车下乡”带动家电、汽车等行业有相对收益），对建材产业链而言，其中的消费品以旧换新和有效降低全社会物流成本方案若有效落地将直接为消费建材和水泥的需求带来提振，个股方面，海鸥股份、中粮科工亦将受益于大规模设备更新。

　　投资分析意见：建材板块β仍在左侧，聚焦类红利资产和优先实现估值重塑的消费建材龙头。上周市场迎来大级别反弹，上证指数收获5连阳，涨幅4.8%，同期建筑材料指数上涨3.2%，跑输大盘，显示市场对产业链的关注度和信心仍然低迷。必须注意的是虽然2023年底以来房地产政策在北上广深一线及核心二线城市呈现加速松绑，但建材板块的低点往往滞后于“政策底”，接近“增长底”。而从目前来看，基本面拐点信号仍未出现，行业供需两端基本面未改颓势，2023年销售、开工、投资较各自历史峰值分别下降38%、58%、25%，并且供给端下降大于需求端，导致市场担忧绑定地产链总量的相关品种需求缺乏中枢支撑，特别是玻璃、消费建材等和竣工相关性较高的品种，开工和拿地端对基本面的拖累传导或仍在路上。对赛道β性机会我们认为当前仍在“潜龙勿用”阶段，在投资机会上我们建议关注两个方向：（1）类红利和逆周期共震的周期龙头：当下随着需求下杀叠加利率下行，站在成本曲线最低点的周期品龙头价值底愈发清晰，在逆周期预期叠加下较传统高分红企业的防御属性更具进攻弹性，属于攻守兼备，建议关注海螺水泥、华新水泥、中国巨石；（2）优先实现估值重塑的消费建材龙头：本轮消费建材下跌趋势背后是老牌房地产供应链关系出清所带来的企业定价模式改变，即从PE定价向DCF定价转变，无法从基本面角度实现DCF估值重塑的企业在当下处于审美劣势，建议关注北新建材、伟星新材。

　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，房地产投资低于预期等