国信证券-食品饮料行业2023年及2024年一季度业绩总结：白酒报表展现韧性，大众品成本红利逐步释放-240513

　　食品饮料板块：2023年和2024年第一季度利润增速好于收入，白酒表现稳健。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年以来食品饮料板块股价跑输沪深300指数，软饮料板块表现较优。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年食品饮料板块收入10342亿元，同比增加8.1%，归母净利润2059亿元，同比增长17.7%。2023Q4以来食品饮料板块收入及业绩环比改善，利润表现优于收入。

　　白酒：报表端展现板块韧性，一季度业绩兑现双位数增长。2023年白酒板块收入增长稳健、利润率有所提升，2024Q1实现稳健开局。消费场景逐步修复，白酒板块整体兑现双位数收入增速，内部分化趋势延续。整体现金收现同比去年改善，茅台、老窖、汾酒合同负债余额蓄力较足。结构升级推动毛利率上行，费用投放效率提升，净利率整体稳中有升。

　　大众品：营收端表现分化，成本红利逐步释放。2023Q4需求普遍承压，受益于成本下行、效率改善利润相对表现更优。2023年初消费同比修复明显，但是由于2023年消费环境恢复较为平淡，进入下半年后大众品整体终端需求转弱，细分板块不同场景表现分化。1）啤酒：结构升级韧性凸显，2024Q1成本下行利好兑现；2）休闲零食：2024Q1零食动销旺盛，成本下行、规模效益促进利润弹性释放；3）速冻食品：渠道表现分化，龙头经营强韧；4）卤制品：单店经营承压，盈利能力修复；5）调味品：复调品类表现更优，板块盈利能力改善；6）乳制品：收入端整体承压，成本改善贡献利润增长；7）饮料：龙头增长势能强劲，2024Q1板块收入增速环比提升。

　　投资建议：1）白酒：基本面韧性较强，顺周期受益品种，重点关注高端白酒及区域龙头。我们看好白酒板块作为顺周期受益品种，持续推荐五粮液、山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等。2）大众品龙头经营韧性有望维持，后续需求进一步改善可期。2023年大众品营收增长稳健，利润端受益于成本回落表现更佳，经营韧性有望持续。啤酒推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒；休闲食品推荐甘源食品；速冻食品持续推荐安井食品、千味央厨；调味品关注天味食品、中炬高新。

　　风险提示：需求恢复不及预期，竞争加剧，成本上涨超预期，食品安全问题