天风证券-金属与材料行业：宏观与供应扰动共振，沪铜突破八万元-240421

　　基本金属：宏观多头氛围延续，工业金属维持涨势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）铜：本周铜价高位震荡，整体价格重心小幅走高，沪铜收盘于80080元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内政策及经济数据好于预期，3月国内制造业表现抢眼，加上LME宣布暂停为俄罗斯金属出具仓单，令市场供应紧张情绪升温，继续支撑铜价。国内现货供应宽裕且观望情绪较重，导致市场交投不佳，接货方维持按需采购并未出现更多的接盘举动，整体市场情绪表现得相对谨慎。基本面维度本周进口铜矿TC均价下跌至4美元/吨，由于矿山端的招标活动导致TC加工费用进一步降低。海外赞比亚持续干旱导致的矿山供电问题以及巴西淡水河谷Sossego铜矿被地方法院暂停运营许可可能会给紧缩的同时场带来额外压力。市场整体活跃度不高，供应端没有出现特别的积极消息，而需求端的冶炼厂目前基本上维持正常运营，周内国内电解铜产量23.9万吨，环比持平，四月陆续有冶炼厂进入检修期，部分检修对产量有所影响，本周产量偏低但波动不大，使得TC价格持续承压。下游需求方面由于铜价高位震荡跌幅有限，下游暂时难以接受，市场消费仍然偏弱，社会库存走高，整体价格重心继续走高。2）铝：周内英美制裁俄罗斯铝消息带动外盘铝价上涨，进一步影响中国铝价上行，叠加消费政策提振市场情绪，现货铝价继续上涨，沪铝收盘于20475元/吨。供应方面，本周云南地区电解铝企业持续释放复产产能，电解铝供应继续增加。截至目前，本周电解铝行业开工产能4243.1万吨，较上周增加19.7万吨。需求方面，本周铝棒铝板企业减复产不一，综合来说对电解铝需求尚可。库存方面，本周铝锭社会库存减少，目前库存在88.71万吨，短期市场流通货源或受到欧美的制裁政策影响，偏向较为宽松，中国铝锭社会库存降库幅度或不及预期。近期海内外宏观预期向好持续催化基本金属价格，且当前仍为行业淡季，若旺季来临价格或有更大弹性，建议关注：中国宏桥、紫金矿业、天山铝业、金诚信、五矿资源。

　　贵金属：避险需求与降息延期相互博弈，金价保持高位。周内金银价格无惧美联储官员降息推迟的态度转向以及通胀回温的利空影响，在中东局势避险买盘的支撑下，市场多头情绪依旧高涨，Comex金价收盘于2406.7美元/盎司。自上周美国CPI数据显著上升开始，周内数据进一步显示通胀回温迹象。美国3月份零售销售额超预期、两年期国债收益率逼近5%，接近5个月来最高水平，美联储主席态度转变暗示顽固通胀可能令央行推迟降息。但是中东局势再度升级，地缘政治的不确定性也使得多头热情延续，支撑金银价格不断走强。我们认为当前金价的定价因素已非传统的实际利率框架，金价在多重因素下获得支撑。建议关注：招金矿业、山东黄金、银泰黄金。

　　小金属：伦锡遭遇轧空风险，锡价大涨。截至本周五夜盘收盘，沪锡上破28万元/吨关口，我们认为与伦锡逼仓、沪锡跟涨有关。截至4月15日，伦锡5月合约上有一实体持有超过40%的多头头寸，这种持仓集中度自2017年以来从未出现过，至少相当于目前LME库存中持有量的90%。锡的主要生产国印度尼西亚、缅甸和刚果民主共和国的锡供应近来受到了严重干扰，而随着5月合约即将到期，不少空头头寸持有人可能没有那么多现货锡可用于交割而只能被动平仓。我们认为接下来还需密切关注锡合约持仓集中度情况，同时注意防范锡价突然拐头的风险。建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险