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事件:公司发布2023年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业收入13.05亿元,同减11.78%;归母净利润2.88亿元,同减37.46%;扣非归母净利润2.84亿元,同减20.65%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
产品ASP提升,环比回暖趋势显现
上半年传统光通信市场相对低迷,AI所带来的增量需求尚未有效体现。公司产品销量由去年同期439万只缩减至291万只,收入同减11.78%。但由于公司产品结构调整,高端光模块出货占比增长,产品ASP由去年同期330元增长至433.5元。单季度来看,公司Q2收入7.04亿元,同减4.85%环增17.37%,归母净利润1.81亿元,同减45.07%环增67.41%,相对Q1已有逐步回暖趋势。
毛利率降低,费用率缩减
上半年毛利率同减4.33pct,其中Q2单季度毛利率同减8.89pct,降幅较大。我们判断,公司大概率从Q2开始执行今年招标价格,光模块产品价格年降之后公司盈利能力有所下滑。公司期间费用率缩减2.43pct,销售/管理/研发/财务费用率分别减少0.08/-0.04/-0.25/+2.64pct,其中财务费用率波动主要由于汇兑收益增加。
产品覆盖齐全,未来有望受益于AI带来的光模块增量需求
公司高速率光模块产品销售占比持续提升。公司已成功推出800G的单波200G光模块产品,同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块;公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。我们认为,公司有望充分享受AI及云数据流量快速增长推动光模块升级的红利。
投资建议:AI+云计算数据中心市场高速发展的双驱动背景下,公司客户和产品结构不断优化,竞争力持续强化,份额有望进一步提升。我们此前预测公司23-25年归母净利润分别为8.0/12.0/16.1亿元,但考虑到AI有望在中长期拉动800G光模块需求增长,我们上调盈利预测至8.21/16.74/24.37亿元,对应PE分别为38X/19X/13X,维持“买入”评级。
风险提示:国内外电信领域需求不及预期,竞争加剧价格降幅大,硅光业务不及预期
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