东吴证券-固收周报：海外债、国内股所剩不多的配置窗口期-240318

　　后市观点及投资策略：

　　上周（0311－0315）整体市场几个变化值得思考：黄金价格经历连续抬升后，仿佛需要“等待”铜、银、油等工业大宗跟上，伴随而来地，比如同金铜比历史上呈现较强正相关性的美债10Y突破了前期4-4.25%的箱体上限，带动了全球债市的一波调整（虽然有一定偶发性，不过本次也包括中国国债），美、德、日债10Y均回到了24年年内高点附近，由于美国通胀数据、日本“春斗”等因素，市场对经济过热的隐忧重燃。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们观察到，这同前一周（0304－0308）的情况存在明显不同，彼时黄金、美债大涨，市场急于寻找资金避险的必要性，而此时市场正在急于论证“铜博士”超级周期的到来。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　我们认为两者其实并不完全矛盾，全球权益市场在上一周是能看到承压的迹象的，一方面可以理解为市场在围绕供给端交易“再滞胀”，另一方面可以理解为市场在围绕需求端对前期认知的美欧递延降息的一种滞后交易。不过无论是哪一种，或者哪几种情况的叠加，全球经济过热一定不可持续，全球经济24年较小概率以“不着陆”为代价而安然度过，配置上仍建议以防御为主。

　　转债策略方面建议适度增加转债仓位，尤其固收类主力配置盘，而转债仓位中则建议降低低价价值的底仓占比，增加低价成长的底仓占比。维持低价策略是整体策略偏防御的主基调使然，而从价值向成长的轮动，是由于考虑到包括旧、新成长在内成长逻辑存在在二季度持续发酵的合理性，是平衡踏空、回撤风险之后的结果。低价标的中建议关注天23转债、隆22转债、科利转债、福莱转债、高测转债、天赐转债、强联转债、环旭转债、燃23转债、首华转债、广汇转债。

　　风险提示：1）正股退市和信用违约风险；2）流动性环境收紧风险；3）权益市场超跌风险；4）地缘政治危机影响；5）行业政策调控超预期。