安信证券-电力及公用事业行业：聚焦国企改革，掘金省级绿电平台-220525

　　■国企改革三年行动进入收官年，优质新能源资产注入大势所趋：《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》于2020年6月发布，2022年是国企改革冲刺阶段的收官年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国企改革三年行动方案要求在国有资本布局优化方面要积极推进兼并重组和战略性组合。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2022年5月，国资委在“深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率专题推进会”提出要继续加大优质资产注入上市公司力度。在双碳背景下，新能源发电行业进入高速发展期，资本是最重要的助推剂。对于新能源发电上市公司的发展来看，除了依靠自身的造血能力和二级市场再融资获得项目投资的资本金之外，风电光伏项目在集团层面培育后注入上市公司也是一种重要的成长路径。国企改革叠加行业高景气度，优质新能源资产注入大势所趋。

　　■掘金省属新能源发电平台，优质省属新能源平台成长确定性高：从资源获取能力、融资能力与投资运营能力来看，央企和地方国企是新能源发电行业的主力军。各省电力投资一般依托省国资委下属的省能源（投资）集团或省投资集团进行，而集团旗下一般来说仅有一个新能源发电平台，集团和上市公司之间也大都存在避免同业竞争的承诺。相比之下，央企的电力发展平台体系更为复杂，旗下通常有多个上市公司。因此，省属国企相较于央企的一大优势是平台的唯一性，优质省属新能源平台将集全省之力打造，可通过内生增长和集团培育双轮驱动，成长确定性高。

　　■投资建议：在“双碳”以及国企改革背景下，优质省属集团新能源发展有望驶入快车道。我们通过集团体内电力资产情况及资产注入预期；上市公司、集团及所在省份新能源“十四五”规划；所在省份风光资源禀赋以及公司/集团在建或筹建装机容量等几个维度综合分析各省级能源平台的成长潜力。建议关注：1）上市公司、集团、省内均出台明确“十四五”规划有望迎来确定性增长，同时充分受益于云南省优质风资源并打造“世界光伏之都”的【云南能投】；2）背靠山西省大型国企晋能控股集团，公司、集团均出台较高“十四五”新能源装机增长规划，具有较大成长潜力的【晋控电力】；3）具备明确资产注入预期，地处福建海上风电优势显著的【中闽能源】。

　　■风险提示：政策推动不及预期风险、新能源装机投产进度不及预期风险、资产注入进度不及预期风险。