民生证券-当升科技-300073-2023年年报点评：出海优势尽现，新品静待开花-240331

　　事件说明。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年3月30日公司发布2023年年度报告，营业收入为151.27亿元，同比下降28.86%；归母净利润为19.24亿元，同比下降14.80%；扣非后净利润为19.80亿元，同比下降14.86%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本每股收益为3.7991元。公司决定向全体股东每10股派发现金股利人民币7.52元(含税)，共计分配现金股利3.80亿元。单从四季度看，公司归母净利润4.32亿元，扣非后归母净利润3.43亿元，环比均出现一定下滑。

　　业绩表现领先行业。年出货量方面，公司锂电材料出货6.27万吨，同比1.19%，保持相对平稳。盈利方面，全年单吨净利预计3万元/吨，表现出色。整体而言，2023年公司积极应对行业结构性产能过剩及原材料价格大幅波动等挑战，经营水平和盈利能力继续保持行业先进水平。展望：公司背靠矿冶集团股东优势，凭借多年技术积淀、全球化客户布局、适度合理的产能扩建及新产品横纵延伸，有望不断巩固自身优势，提升在正极材料领域的全球话语权。

　　新品口碑佳，坚定出海。新品：公司在高（超高）镍、中镍高电压、磷酸（锰）铁锂及下一代电池材料等领域已形成了完整的产品布局，其中值得关注的是：1）固态锂电正极材料：公司研发的双相复合固态锂电正极材料、固态电解质产品，解决了正极与电解质固固界面难题，技术指标在行业内处于领先水平，2023年累计出货数百吨，持续提升在辉能、清陶、卫蓝新能源、赣锋锂电等固态电池客户的供应份额，并成功配套用于上汽集团、越南VinFast等全球一线车企固态车型上；2）钠电正极材料：产气少、循环寿命长，容量处于行业领先水平；3）富锂锰基正极材料：产品性能得到国内外客户高度评价。海外：公司芬兰项目稳步推进，该项目总体规划50万吨，其中多元材料20万吨，磷酸（锰）铁锂30万吨，其中一期项目预计建成年产6万吨高镍多元材料生产线。

　　重视资本市场，多举措增信心。公司发布关于质量回报双提升行动方案的公告，除了做好主业之外，还特别强调要持续夯实公司治理基础，稳步提升规范运作水平，高质量开展信息披露，多渠道强化投资者沟通。2024年2月8日，公司发布向特定对象发行预案，控股股东矿冶集团全部以现金方式参与认购，募集资金总额不低于8亿元且不超过10亿元。本次定向增发募集资金将会进一步增强公司资金实力，支撑公司又好又快发展。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收179.98/222.73/276.15亿元，同比+19.0%/+23.8%/+24.0%；归母净利润分别为10.33/12.65/15.17亿元，同比-46.3%/+22.4%/+20.0%。3月29日收盘价对应PE为19x/16x/13x。鉴于公司深耕海外，拥有较强盈利水平，维持“推荐”评级。

　　风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。