天风证券-社会服务行业点评：同道猎聘，23年业绩符合市场预期，关注招聘复苏进展-240331

　　公司发布23第四季度&全年业绩公告：2023Q4公司营收6.3亿元/同比+0.9%；Q4经调整经营利润0.26亿元/实现同比扭亏；Q4经调整归母净利润0.14亿元/实现同比扭亏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年全年营收22.8亿/同比-13.5%；23年全年经调整营业利润为1.39亿元/同比-39.7%，经调整归母净利润为1.06亿元/同比-44.13%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　一、营收端

　　1）2023Q4公司向企业用户提供服务（2B）收入5.5亿元，同比-2.8%。23全年此部分收入为20.22亿，同比-13.8%。年内付费企业客户数7.2万个，同比+1.9%，趋势由跌转正；23年ARPU为2.8万元，同比-15.4%。ARPU下降预计主要系推出了更便捷且总价更低的轻量级基础套餐，迎合中小型企业快速链接优质人才需求，从而扩大猎聘在此类企业的市场渗透率。23年注册企业用户累计129.4万家，同比+14.5%、年内新增注册企业用户数为超16.4万个，同比增长30.0%。

　　2）2023Q4公司向个人用户提供服务（2C）收入0.82亿元，同比+34.9%。2023年全年此部分收入为2.6亿，同比-11.0%。个人付费用户数10.3万，同比+8.5%；23年ARPU为0.25万元，同比-18.0%，截至2023年底累计注册人数95.0百万，同比+12.6%。2023年随着市场恢复，现有用户的回归率及活跃度显著提高。

　　3）23年全年验证猎头数目21.1万，同比-0.3%；验证猎头触达注册个人用户次数10.9亿次，同比-5.3%。

　　二、业绩端

　　由于产品组合转向服务密集型产品，2023Q4公司毛利率71.3%，同比-2.8pct。销售费率/研发费率/管理费率分别为44.2%/16.1%/21.9%，同比-28.6/-2.8/+5.1pct。销售费用率优化主要系22Q4一次性世界杯赛事营销及销售效率持续提升；管理费用提升主要系一次性以股份为基础的酬金开支增加，及投资于北京赛优以来教育行业发生变动，导致商誉减值增加。

　　投资建议：公司先发卡位领先的高端在线招聘平台，拥有高粘性的客户群体和高效的BHC商业模式，未来公司将坚持“一纵一横”战略，围绕人力资源服务价值链提供一站式整体解决方案，利用科技与大数据满足多样用户的复杂需求。

　　风险提示：宏观环境波动；行业竞争加剧；需求不及预期等