海通国际-中银香港-2388.HK-23年业绩前瞻：NIM仍处于上升趋势，资产质量优于行业-240114

　　估值

　　我们预计中银香港2023-2025年归母净利润增速分别为+12.0%、+6.6%、+0.3%，原预测为26.6%、7.1%和-3.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据可比估值法，我们给予2024年PBR 0.65x，得到目标价HK$20.69，维持“优于大市”评级，原估值为2023年PBR 0.85x，原目标价为HK$25.72。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评

　　2023年香港银行行业前11个月贷款增速为-3.6%。中银香港贷款增速一直保持优于同业，我们预计2023年全年增速约为2.7%，其2023Q1-3较上年末贷款增速为3.0%。

　　2023年香港银行行业前11个月存款增速为+4.1%。我们预计2023年全年中银香港存款较上年末增速约为+5.9%，与23Q3较上年末增速相当。

　　2023年前11个月CASA占比为42.3%，较10月有所下降。考虑到中银香港23Q3的存款情况，以及其优于行业的吸储能力，我们预计中银香港的CASA占比环比23Q3有所改善。

　　23Q4的1MHIBOR均值在5%以上，结合上述存贷款情况，我们预计中银香港2023年净息差仍然处于上升趋势。

　　资产质量方面，内房依然是影响其计提减值损失也即信贷成本的最主要因素。2023年全年百强房企同比-17.3%，某头部民营地产企业在2023年四季度宣布境外债务重组。因此我们预计23Q4信贷成本和不良率大概率继续恶化，2024年和2025年有可能缓慢好转，但中银香港仍将保持优于行业的水平。2023Q1-3信贷成本约22bp，我们预计2023年全年信贷成本约40bp。

　　我们预计非息收入在资本市场疲软的情况下压力持续，但提示投资人注意IFRS 17的应用带来的基数变化。我们预计成本收入比回到疫情前水平。

　　风险

　　降息幅度和速度大于预期，资产质量不及预期。