光大证券-周大福-1929.HK-2024财年年报点评：FY24集团门店净增136家，期待同店数据转好-240613

　　公司FY2024营收同比增长14.82%，本公司股东应占溢利同比增长20.71%

　　6月13日，公司公布2024财年年报：FY2024实现营业收入1087.13亿港元，同比增长14.82%，实现本公司股东应占溢利64.99亿港元，折合成全面摊薄EPS为0.65港元，同比增长20.71%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拆分来看，2HFY2024实现营业收入591.87亿港元，同比增长22.92%，实现本公司股东应占溢利19.48亿港元，折合成全面摊薄EPS为0.20港元，同比减少4.91%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　同时，公司公布2024年4月1日至5月31日未经审核之主要经营数据：公司集团零售值同比下降20.2%，其中：中国内地零售值同比下降18.8%，中国香港、中国澳门及其他市场零售值同比下降29%。

　　公司FY2024综合毛利率下降2.08个百分点，期间费用率下降1.57个百分点

　　FY2024公司综合毛利率为20.50%，同比下降2.08个百分点。拆分来看，2HFY2024公司综合毛利率为16.80%，同比下降4.29个百分点。

　　FY2024公司期间费用率为12.88%，同比下降1.57个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为8.75%/3.48%/0.65%，同比分别变化-1.88/ +0.005/+0.31个百分点。2HFY2024公司期间费用率为12.72%，同比下降1.84个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为8.65%/3.43%/0.64%，同比分别变化-2.02/-0.09/ +0.27个百分点。

　　FY2024集团门店净增136家，黄金产品占比提升

　　渠道方面，截至2024年3月31日，公司集团门店共计7,782家（较2023年3月31日净增136家），其中：中国内地周大福珠宝品牌门店共计7,403家（较2023年3月31日净增143家），中国香港及中国澳门及其他市场周大福珠宝品牌门店共计145家（较2023年3月31日净增10家）。产品方面，公司黄金产品占比提升，传承系列推出了以唐朝和龙为设计灵感的新品。

　　下调盈利预测，维持“买入”评级

　　公司利润表现低于我们此前预期，主要是由于公司毛利率有所下滑。考虑到公司扩店速度有所放缓，且行业竞争加剧，我们下调对公司FY2025/ FY2026的本公司股东应占溢利的预测7%/8%至74.39/81.82亿港元，新增对公司FY2027本公司股东应占溢利的预测87.97亿港元。公司渠道力和品牌力在业内具有较强竞争实力，维持“买入”评级。

　　风险提示：门店拓展不及预期，业内竞争加剧，金价波动加剧风险。