开源证券-3月财政数据点评：财政收支力度有望提升-240422

　　事件：3月，全国一般公共预算收入16292亿元，全国一般公共预算支出26232亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全国政府性基金预算收入3245亿元，全国政府性基金预算支出6575亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公共财政收入增速下滑，个税收入高增；地方政府支出力度偏弱

　　一般财政收入增速小幅下滑，基数拖累税收增长。3月公共财政收入同比下降2.4%，根据财政部，仍有2023年同期中小微企业缓税入库抬高基数、2023年年中出台的部分减税政策翘尾减收等特殊因素影响。3月税收收入11352亿元，同比下降7.7%。3月是税收收入小月，但本次税收收入弱于季节性或与2023年同期基数较高有关。非税收入延续回升，录得4940亿元，同比增长12%。税种方面分化较大，个人所得税大幅增长，增值税受基数影响增速下降。3月个人所得税收入978亿元，同比增长75%，尽管基数较低有一定影响，但居民收入实质性提升或是高增速的主因。结合一季度人均可支配收入实际增速6.2%，居民收入增长有所提速。3月国内增值税收入5091亿元，同比下滑12%，受2023年高基数影响较大；企业所得税收入同比增长7.3%，一则随着工业生产、制造业改善，企业收入提高；二则企业购买设备、器具可享受税收优惠政策。消费税同比下降3%，相比个人所得税和可支配收入的增幅，消费税增速偏弱，或与居民消费边际倾向和结构有关，消费税征收产品多为高端消费品，而一季度服务消费依旧强于商品消费。出口退税同比下降13%。其他税种方面，房产税、城镇土地使用税、耕地占用税为正增长，或与部分城市房地产交易有所回暖有关；车辆购置税收入同比减少，或反映3月汽车销售边际放缓；收入同比下降的税种还包括关税和土地增值税，分别同比降低13%、8%。

　　财政支出力度收缩，基建类支出降速，地方政府支出为主要拖累。3月公共财政支出26232亿元，同比降低2.9%。中央本级支出同比增长5.7%，地方支出同比下滑4%。支出结构方面，3月社保就业支出增速走强，同比增长3.7%，文旅体育类支出增速提高至1.2%，其余各分项增速均下滑。基建类支出、科技类支出下滑最明显。城乡社区事务、农林水利、交通运输三项同比增速分别为0.4%、-2.9%、-13.5%；科技类支出同比下滑16%。民生类支出中的教育支出增速也降至-6%。3月财政支出发力趋缓，基建类支出收缩或与中央增发国债资金下达完成、地方资金进展较慢有关。

　　3月政府性基金收支增速下滑；二季度或是政府债券加力起点

　　政府性基金收支降速，专项债发行速度偏慢。3月全国政府性基金收入3245亿元，同比增速回落至16%。其中地方本级政府性基金收入同比下降17.3%，降幅为2023年11月以来最低。国有土地出让金收入2522亿元，同比下降19%，1-2月的地方政府性基金收入改善未能持续。土地收入大幅下行主要受三线城市以及住房用地下滑影响。3月土地交易市场量价来看，成交面积同比下降最为显著的是住宅用地；成交总价住房用地、工业用地同比均下降，分别降低13%、6%。其他用地量价增速均升。分城市来看，三线城市土地成交总价降幅最大，为17%；但一线城市土地成交面积下降最为显著，同比下降28%。

　　3月政府性基金支出6575亿元，同比下降23%，降幅有所扩大。地方本级政府性基金支出同比下降24%，或反映专项债发行和资金支出进度持续走弱。一季度地方专项债发行规模偏低，进度仅为16%，3月共发行2308亿元。

　　向后看，政府债券将在二季度加力。预计超长期特别国债最晚6月开始发行，国债发行将对政府性基金收入提供支撑。此前增发国债的发行到项目开工时滞约为半年，则2024年国债项目或于三-四季度逐步落地，对政府性基金支出带来增量。3月财政一、二本账力度均有所减弱，或与国债资金支出完毕后支撑动能减弱、专项债发行进度比往年偏缓有关。4月17日国新办发布会指出，将推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，预计项目开工将提速；同时会议指出，近日又对地方报送项目的投向领域、前期工作等进行把关，完成了今年专项债券项目的初步筛选。预计后续专项债发行和资金投放有望加快，基建投资或受到特别国债和地方债双重支撑。

　　风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期