华金证券-食品饮料行业周报：白酒进入动销旺季，多家披露业绩预告-240128

　　投资要点

　　行情回顾：上周食品饮料（申万）行业整体下跌0.36%，在31个子行业中排名第21位，跑输上证综指3.11pct、跑赢创业板1.56pct，连续四周下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二级（申万）子板块对比，本周子版块继续分化较，白酒今年以来首次迎来周度上涨，上周上涨了0.02%，此外非白酒、饮料乳品也有所上涨，分别上涨0.34%、0.07%，食品加工、休闲食品、调味品发酵品下跌幅度较大，分别下跌3.39%、4.65%、1.29%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本周大事：1）多家披露业绩快报，饮料增速表现亮眼。本周多家公司披露2023年业绩预告，其中白酒中有顺鑫农业、水井坊，大众品有东鹏饮料、百润股份、千禾味业、天味食品等。1）白酒：水井坊2023年预计实现营业收入49.5亿元，同比+6%，归母净利润12.7亿元，同比+4%，公司收入与利润均较上一年度保持增长，完成了年初制定的全年经营目标，折算来看23Q4公司预计实现营收13.6亿元，同比+51%，归母净利润2.5亿元，同比+53%。水井坊作为外资持股占比较高的白酒企业，历史来看公司财报与实际经销商出货及终端动销匹配度较高，从这个角度看次高端白酒在22-23年已进行深度调整，调整或进入尾声。2）大众品：东鹏饮料、百润股份等饮料公司披露业绩，其中东鹏饮料2023年归母净利润预计在19.89亿元到20.61亿元之间，同比增长为38%到43%，百润股份2023年归母净利润预计约7.56亿元–8.6亿元，同比增长45%-65%，在一定层面上体现了饮料在经济下行期的“口红效应”。2）安井食品欲港股上市，控股股东承诺五年内不减持。1月19日公司发布启动H股上市相关筹划工作的议案，以希望加快国际化战略及海外业务布局，公告发布后市场反应强烈，因港股发行意味着股本增加EPS稀释，公司股价应声下跌；同时23年公司大股东出现一定变更，投资者亦担心控股股东欲进行海外减持；1月25日公司发布补充说明，承诺控股股东在五年内不减持公司股份。我们认为当下时间点为企业较好的出海时机，东南亚各国目前发展阶段类似于中国20年前，提前布局海外有望享受东南亚国家高速发展的东风，同时企业承诺不减持，将有效打消投资者的担忧。3）白酒逐步进入春节动销旺季。一般来说，春节前两周为白酒动销的黄金期，今天为农历腊月十八，距离春节有整两周时间，下周开始预计白酒终端将开始动销，届时白酒批价、销售情况将有效反应春节需求情况，建议积极关注终端。

　　投资建议：

　　（1）估值面：截至24/1/28食品饮料（申万）PE-ttm为23.84x，处于2010年1月以来的12%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为23.77x，处于2010年1月以来的33%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。

　　（2）基本面：白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。短期来看，春节前两周白酒行业进入春节旺季动销，建议关注各家终端动销及节后公司数据。中长期来看，继续关注行业下行期龙头企业的政策，建议从长远时间来看，有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读；食品：中长期来看，一方面关注具有估值优势和分红预期的赛道和公司，如伊利股份、双汇发展；另一方面关注符合当下消费趋势，长期逻辑顺短期有催化的赛道，如预制菜、零食、宠物等。短期来看，大众品公司逐步进入春节销售旺季，跟踪行业公司任务完成情况、来年战略重点以及旺季销售情况。

　　关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、洋河股份、口子窖、迎驾贡酒；伊利股份、双汇发展等。

　　风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。