国金证券-食品饮料行业周报：休闲食品调研反馈，板块回暖推荐布局-240224

　　投资建议

　　本周我们集中对湖南3家休闲食品公司进行调研，具体反馈如下：

　　从调研反馈来看，大众返乡叠加外出场景修复，带动下沉市场消费需求提升，零食和卤味表现分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】盐津、劲仔节前出货达成预期，且春节期间动销增长较好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而绝味一二线城市门店占比高且单店收入贡献大，因此春节期间受客流量影响，动销反馈相对平淡。具体公司表现来看：

　　劲仔食品：春节期间按正常销售节奏推进，礼盒装产品销售额仅几百万，因此产品和渠道结构基本与去年相似。增速最快的单品为鹌鹑蛋，目前产能储备充足，较23Q3月销呈现环比提升趋势。23Q4鹌鹑蛋毛利率环比改善，目前达成阶段性目标，24年将延续渠道费用政策。24年收入目标增速25%，拆分品类来看，小鱼同比增速20%+，鹌鹑蛋、豆干、肉干增速高于大盘。成本端来看，上半年原材料鳀鱼干基本锁价完毕，成本压力减轻。鹌鹑蛋方面，23H2起单价环比下降，目前稳定在低位。综合成本下降和规模效应来看，公司净利率仍有提振空间。

　　盐津铺子：总体年货节表现超预期，尤其1月电商渠道增速较快，且核心辣卤礼包在抖音渠道表现强劲；零食专营渠道随着下游门店数量增长月销环比提升，12月导入赵一鸣供应链，进入更多SKU；其他渠道（KA\BC\CVS等）亦实现较好的增长。从24年收入指引来看，与股权激励目标增速一致，预计全年增长目标在25%。拆分渠道表现来看，零食专营为基本盘（全年增长确定性较强，不设具体指标，能做到少算多少），电商、定量流通、散装bc等渠道均要求有双位数以上增长。从利润角度来看，公司持续在供应链、产品研发等方面进行降本增效，预期剔除股权激励支付费用后的净利率具备提升空间。

　　绝味食品：春节期间动销表现平淡，预期单店收入增长仍有压力（尤其是一二线城市受返乡人群回流影响），门店数量来看23年新增目标基本达成。展望24年，公司对于门店考核更重质量，先确保存活率再进行开店动作。单店收入方面力争通过新店爬坡、性价比单品引流，折扣券等活动实现正增长。成本端，近期上游有亏损趋势，叠加节假日效应需求端增加，鸭副价格环比Q4小幅回升。

　　休闲食品：大众返乡叠加外出场景修复，带动下沉市场消费需求提升，零食和卤味表现分化。盐津、劲仔节前出货达成预期，且春节期间动销增长较好。而绝味一二线城市门店占比高且单店收入贡献大，因此春节期间受客流量影响，动销反馈相对平淡。我们仍看好零食板块红利，短期具备旺季催化，Q1业绩有望超预期。

　　白酒板块：建议淡季核心关注主流单品的批价波动，由此判断酒企的量价策略&需求修复斜率。从本周批价变动来看，主流单品整体仍趋稳，基本面夯实下情绪预计会持续修复。我们仍坚信强势品牌横渡周期的能力，建议优选稳健性龙头、布局强区域禀赋标的、关注弹性&赔率较高的次高端等标的。

　　啤酒板块：本周啤酒大涨，主要系资金情绪因素、前期调整较多。春节反馈分化，旅游、返乡大省表现超预期，现饮场景恢复良好，一线城市、夜场等偏淡。2月高基数+春节错位下销量或承压，预计1-2月华润、青啤争取保平。重啤本周表现最好，渠道反馈，预计1月量增较好，2月低基数+区域品牌受益预计增幅也在行业靠前。供给端普遍包袱不重、预计备货波动性不会像23年这么大，且旺季有低基数+奥运会+天气、消费力好转催化，成本红利环比加快兑现，啤酒24年仍有较强业绩确定性和弹性，重点关注低估值龙头。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。