华西证券-有色金属行业~海外季报：必和必拓发布2024Q1运营报告，铜产量46.59万吨，同比+15%-240421

　　季报重点内容:

　　运营绩效：铜产量增长10%

　　铜产量的增长主要得益于斯宾塞铜矿（Spence）产量创历史新高、南澳铜矿运营表现强劲（再以及Prominent Hill和Carrapateena铜矿的积极贡献），以及Escondida铜矿产量和品位的提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　必和必拓三菱联盟（BMA）的2024财年生产指导目标下调至2,150-2,250万吨（100%权益基础为4,300-4,500万吨）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其他有关2024财年生产指导目标的最新信息请参考以下表格。BMA煤矿2024财年单位成本指导目标已上调至119-125美元/吨。

　　公司于4月2日将必和必拓三菱联盟(BMA)的Blackwater和Daunia矿出售给Whitehaven Coal，总现金代价高达41亿美元(100%)，完成了冶金煤炭业务的战略重组。

　　目前，BMA煤矿的业务范围更加集中，高品质炼焦煤业务的占比进一步扩大（超过85%）。在全球推动低碳绿色发展的大背景下，这一战略调整将有助于提高BMA煤矿的相对利润率。

　　分业务季度表现：2024Q1 VS 2023Q4

　　1）铜

　　2024Q1铜产量46.59万吨，同比增长15%，环比增长7%。主要系Escondida的选矿厂品位较高，Spence的选矿厂产量较高，但部分抵消了南澳大利亚铜业由于Carrapateena的2号破碎机在2024Q1的计划维护和调试导致的产量下降。

　　2024Q1铜销售价格3.85美元/磅（6.11万元/吨），环比上涨5%。

　　2）镍

　　2024Q1镍产量1.88万吨，同比减少4%，环比减少4%。由于Kwinana加工厂的计划维护和3月份的恶劣天气事件，产量下降。

　　3）铁矿石

　　2024Q1铁矿石产量6150万吨，同比增长3%，环比减少7%。由于天气潮湿，Yandi附近的森林大火以及RTP1连接活动的影响，WAIO的产量下降，部分被底层矿山性能的改善所抵消。

　　2024Q1铁矿石售价106.30美元/湿公吨（FOB）（765.36元/湿公吨，FOB），环比下跌3%。

　　2024Q1镍售价16581美元/吨（11.94万元/吨），环比下跌1%。

　　4）焦煤

　　2024Q1焦煤产量600万吨，同比减少13%，环比增长6%。尽管天气不利，但由于剥离率和产量的提高，产量增加了。在Saraji一名队员死亡后，行动因安全原因暂时停止。

　　2024Q1焦煤售价281.51美元/吨（2026.87元/吨），环比下跌4%。

　　5）动力煤

　　2024Q1动力煤产量410万吨，同比增长5%，环比增长8%。由于有利的采矿顺序、强劲的生产表现和洗煤比例减少，产量增加。

　　2024Q1动力煤售价116.11美元/吨（835.99元/吨），环比下跌4%。

　　分业务24财年至今表现（2023Q3-2024Q1）

　　1）铜

　　2023Q3-2024Q1，铜总产量增加了10%，达到136万吨。铜产量指引维持在1720至1910万吨之间不变。

　　2023Q3-2024Q1，铜平均实现价格3.72美元/磅（5.90万元/吨），同比上涨5%。

　　Escondida：产量81.6万吨（100%基础），同比增长7%

　　产量增加的主要原因是选矿厂的原矿品位从0.79%提高到0.85%，因为在实施了管理岩土工程事件的措施后，采矿按计划进入了高品位矿石区。2024财年选矿厂原矿品位预计在0.85%至0.90%之间，2024Q1达到0.92%。2024财年的产量指引保持不变，在108至118万吨之间。

　　Pampa Norte：产量20万吨，同比下降9%

　　Spence的产量增加了3%，达到了9个月来的最高纪录，达到了18.9万吨，这主要得益于选矿厂产量的提高和回收率的提高。精矿产量的创纪录部分被电解铜产量的下降所抵消，这与堆积原矿品位的预期下降一致。选矿厂改造于2022年8月开始，预计将于2024财年完成。

　　2024年3月，Spence实现了完全自主的矿山运输作业(提前于2024Q2的目标日期)，并部署了33辆自动卡车。

　　Spence的2024财年产量预计将在21至25万吨的指导范围的上限。

　　Cerro Colorado于2023年12月进入临时护理和维护阶段，期间产量为11万吨。

　　Copper South Australia：产量23.3万吨，同比增长49%。

　　由于今年Prominent Hill和Carrapateena的产量增加，以及Olympic Dam强劲的潜在运营业绩，包括2024Q1是10年来最高的一个季度的材料开采，产量增长了49%。Olympic Dam冶炼厂的强劲表现得益于从Prominent Hill持续转移的精矿以及2024Q1从Carrapateena的初始转移，用于加工至利润率更高的阴极铜。Carrapateena的2号破碎机已于2024Q1投入使用，并有望在2024Q2实现产能提升。

　　2024财年的产量指引保持不变，在31至34万吨之间。

　　我们正在继续在南澳大利亚铜矿省进行勘探钻探，以增强我们的资源知识，支持我们的增长研究。在Oak Dam，我们正在推进地下通道下降的外部审批程序，以便更快、更低成本地对矿床进行资源定义钻探，我们预计能够在今年晚些时候为Oak Dam提供推断矿产资源量。

　　其他铜矿

　　在Antamina，铜产量增加了4%，达到10.6万吨，锌产量增加了2%，达到8.8万吨，两者都是由于更高的产量抵消了计划中的较低选矿厂原料品位。2024财年的产量指引保持不变，铜产量在12至14万吨之间，锌产量在8.5至10.5万吨之间。

　　Carajás生产0.62万吨铜和4.1千金衡盎司黄金。在2023年8月至10月期间由于岩土工程事件暂时停止运营后，24Q1的运营继续增加，发货也恢复了。

　　2）镍

　　Western Australia Nickel

　　2023Q3-2024Q1，镍产量5.9万吨，同比增长1%。

　　2023Q3-2024Q1，镍实现均价18104美元/吨（13.03万元/吨），同比下降1%。

　　尽管在2024Q1受到严重的潮湿天气影响，但产量仍有所增加。预计24财年的产量将在7.7至8.7万吨的指导范围的下半部分。

　　正如我们在2024年2月的HY24业绩中所宣布的那样，我们将继续审查我们对西澳大利亚镍业的计划，重点是保留现金。这包括优化运营和维护计划，审查资本计划，减少承包商支出和设备租用。我们的审查还包括评估将Nickel West置于保养和维护期的潜力，以及West Musgrave项目开发的阶段和资本支出。我们预计将在2024年8月的24财年业绩报告中提供有关西澳大利亚镍业长期前景的最新信息。

　　3）铁矿石

　　2023Q3-2024Q1，铁矿石总产量下降1%至1.9亿吨。2024财年的产量指引保持在2.54亿吨至2.645亿吨之间不变。

　　2023Q3-2024Q1，铁矿石成交均价104.53美元/湿公吨（752.62元/吨），同比增长3%。

　　4）焦炭

　　BMA

　　2023Q3-2024Q1，产量1740万吨（100%基础），同比减少16%。

　　2023Q3-2024Q1，焦煤成交均价272.09美元/吨（1959.05元/吨），同比增长6%。

　　目前预计2024财年的产量在2150万吨至2250万吨之间(100%为4300万吨至4500万吨)。这已经从2300 – 2500万吨(100%的基础上4600 – 5000万吨)降低。

　　因此，24财年的单位成本指导从110美元至116美元/吨增加到119美元至125美元/吨之间。

　　5）动力煤

　　NSWEC

　　2023Q3-2024Q1，动力煤产量1160万吨，同比增长23%。

　　2023Q3-2024Q1，动力煤成交均价120.97美元/吨（870.98元/吨），同比下降6%。

　　预计24财年的产量将在1300万吨至1500万吨的指导范围的上限。

　　风险提示

　　1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；

　　2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；

　　3）国内消费力度不及预期；

　　4）海外能源问题再度严峻。