西南证券-赛生药业-6600.HK-日达仙销量持续攀升，在研管线逐步落地-240218

　　推荐逻辑：1）核心品种]日达仙依托GTP模式，销售额持续攀升；2）潜力管线包括艾拉司群、Vaborem和RRx-001等有望逐步落地，为公司注入持续发展动能；3）通过License in模式，增厚产品管线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　GTP模式推动日达仙持续放量，2023年上半年收入达13.3亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）通过GTP模式，日达仙持续放量，2022年收入达21.7亿元，2023年上半年收入达13.3亿元（+13.1%）。日达仙的持续放量源于GTP平台，截至2022年12月底，通过GTP模式的销量占日达仙销售总量超72%。

　　艾拉司群是口服SERD的FIC药物，在ESR1突变的HR+/HER2-乳腺癌中疗效显著优于氟维司群。艾拉司群是全球唯一一款获批上市的口服SERD药物。2023年11月7日，赛生药业与美纳里尼集团就艾拉司群达成独家许可及合作协议，获得在中国境内开发和商业化艾拉司群的权益。艾拉司群在ESR1突变的HR+/HER2-乳腺癌中显著优于氟维司群，赛生药业预计2025年递交艾拉司群的上市申请。

　　聚焦大市场，后期管线有望逐步落地。CRE感染是全球性的重大公众卫生健康威胁，目前治疗手段存在明显不足。Vaborem有望成为经验治疗首选药物，预计将于2025年获批上市。RRx-001是具有包括免疫反应在内的多重抗肿瘤机制的小分子药物，剑指末线小细胞肺癌，最快将于2025年至2026年获批上市。

　　盈利预测：随着日达仙的持续放量，后期管线的逐步落地，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为31、35.3和40亿元，净利润为10.1、11.7和13.6亿元。

　　风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，药品降价风险。