西南证券-Nike-NKE.US-库存改善毛利率提升，持续推进产品创新-240407

　　事件：公司发布2024财年三季报，2024Q3实现营业收入124.3亿美元，同比持平，其中NIKE品牌低个位数增长、Converse品牌下滑；EPS为0.77美元，同比-3%，营收业绩均符合此前市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024财年前三季度实现收入387.6亿美元，同比+1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司全年目标收入增速1%，25财年上半年收入预计低个位数增长。

　　渠道端直营受线上拖累增长乏力，地区端仅EMEA收入下滑。分渠道来看，2024Q3直营收入同比略有增长，其中线下增长6%，线上下滑4%；批发收入同比+3%。分地区来看，北美/EMEA/大中华/APLA四个主要地区收入分别变动+3%/-4%/+6%/+4%（剔除汇率影响）：其中北美超过此前预期，主要因为节日销售表现较好，另外相较竞对降价幅度较小；EMEA地区在去年同期高基数情况下出现下滑，主要因为宏观波动和消费需求疲软有所加剧，但库存有所好转；大中华地区基本符合预期，孩童系列贡献主要增长；APLA地区中南美洲录得双位数增长。

　　产品以运动鞋为主，运动设备增速较快。分产品来看，公司收入主要由运动鞋贡献。2024Q3鞋类/运动服饰/运动设备/匡威分别实现营收81.6/32.9/4.9/5亿美元，分别同比变动+3%/-3%/+20%/-20%（剔除汇率影响）。北美地区孩童和女性系列表现优异；EMEA地区Air Max DN系列有较大潜力，今年的奥运会也将成为重要时点；大中华地区生肖系列和农历年活动销售逐年增长，孩童系列也保持高增速；APLA地区足球和篮球系列表现较好。

　　毛利率优化，供应链持续改善。2024Q3公司毛利率为44.8%，同比+1.5pp，主要原因包括策略性的定价措施、相比同期较低的海运费率以及持续提升的供应链效率，抵消原材料涨价带来的负面影响。总费用率为34%，同比+2pp，其中创意费用率-0.7pp，经营管理费率+1.4pp，另外离职遣散费也对总费用率产生了一定影响。预计全年毛利率增长1.2pp、费用率低个位数增长，剔除裁员费用后费用率预计保持稳定。

　　库存显著改善，全面发力产品创新。2024Q3，公司库存为77.3亿美元，同比下降13%，有明显改善，恢复至疫情以来最低水平。未来公司将全面发力产品创新，削减管理费用开支转移至产品设计、开发、品牌建设等方面。公司将着重发力Air系列，这也是NIKE最标志性的设计系列，将在下半年奥运会期间推出全新产品管线，有望带动新一轮消费者热潮。

　　风险提示：供应链及物流成本波动的风险，全球通货膨胀的风险，全球经济疲软及汇率波动的风险，行业竞争加剧的风险。