德邦证券-联创电子-002036-2024年三季报点评：第三季度盈利能力持续改善，车载光学构筑成长主线-241101

　　事件：2024年10月28日晚，公司发布2024年三季报，2024前三季度公司实现营收77.43亿元，同比增加9.22%；实现归母净利润-0.46亿元，较去同期亏损缩窄约85.94%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　第三季度盈利能力持续改善，经营状况逐步优化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司前三季度，公司销售毛利率为9.53%，环比中报提升0.86pct。销售净利率为-1.15%，环比提升0.75pct。尽管盈利仍处于负值区间，但净利率的逐步改善表明公司在应对成本压力和优化经营策略方面取得了一定成效。2024第三季度单季度来看，公司实现营业总收入28.08亿元，同比减少2.83%。归母净利润为0.19亿元，相较于去年同期的-0.49亿元，实现了扭亏为盈。扣除非经常性损益后的归母净利润为0.04亿元，而2023年同期为-0.71亿元，同样实现了大幅增长。第三季度销售毛利率为11.03%，同比增加3.36pct，环比增加0.83pct；销售净利率为0.16%，同比增长2.3pct，环比上升0.69pct。

　　车载光学业务持续高增，助力公司实现收入提升。2024年前三季度，光学产业营业收入达到33.03亿元，同比增长55.97%，占总营业收入的比例提升至42.66%，同比增长12.78个百分点。其中，车载光学业务表现尤为亮眼，营业收入达到16.10亿元，同比增长132.79%。车载光学市场潜力巨大，得益于L3及以上自动驾驶技术的推广和ADAS功能的加速渗透。根据公司24年三季报，预计到2026年车载摄像头市场规模将达到355亿美元，未来有望接近500亿美元。2024年4月，公司在合肥建设的“车载光学产业园”正式投产，年产车载镜头和影像模组各0.5亿颗，为未来发展奠定了坚实基础。同时，手机镜头和影像模组市场也呈现回暖迹象。据中国信通院显示，2024年上半年，中国国内手机出货量达到1.47亿部，同比增长13.2pct。

　　海外公司合作不断加深，手机领域需求回暖，公司未来业绩有望持续增长。车载光学领域布局不断加深，公司不仅稳固了ADAS镜头的主要供应商地位，还加大了与Mobileye、Nvidia等国际领先汽车安全方案公司的合作力度，同时在欧美及韩国市场持续拓展份额。在手机领域，随着消费者信心恢复和库存状况改善，市场呈现出显著回暖。根据Counterpoint Research的分析，未来几个季度全球智能手机市场预计将持续向好，2024年整体市场有望实现4%的增长。公司凭借在光学和影像模组领域的技术优势，进一步提升了高像素镜头、潜望式镜头和OIS光学防抖模组的占比，为未来业绩的稳定增长提供了坚实的支撑。

　　盈利预测和投资建议：车载光学业务有望成为公司未来成长的主线，业绩有望随着车载光学增长而实现扭亏，预计公司2024-2026年分别实现营收106.67/124.79/136.53亿元，实现归母净利润-0.13/2.87/4.75亿元，以11月1日市值对应2025/2026年市盈率分别为34/21倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车行业需求不及预期；消费电子行业需求不及预期；新品研发进程不及预期风险。