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事件:
2024年一季度GDP同比5.3%、预期4.9%、前值5.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月,工业增加值当月同比4.5%、预期5.3%、前值7%;社零当月同比3.1%、预期4.8%、前值5.5%;固定资产投资累计同比4.5%、预期4.4%、前值4.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
核心观点:经济或处于温和复苏初期,不必过于悲观
2、3月数据各异的原因?“工作日效应”影响较大。2024年的“工作日效应”集中在年初体现,1-2月总天数较去年多1天、工作日较去年多2天;生产时长增加对于宏观数据的支持较为突出,1-2月主要宏观指标全面超预期。3月起生产时长不再形成额外贡献,当月总天数与去年持平、工作日同比少2天,工业增加值等指标也出现边际回落。
GDP与需求分项略有分化的原因?GDP基于生产法统计,“工作日效应”对于产需两端的影响也不对称。以工业增加值为例,其反映的是一定时期生产物量,受工作日影响较大;而固定资产投资则依据工程形象进度、会计科目或付款凭证填报,受工作日影响较小。3月,工业、服务业生产等回落较多,固定资产投资增速反而出现回升。
“稳增长”政策效果体现不明显的原因?春节前后天气异常、专项债发行进度过慢等。1-3月,基建投资保持较快增长的同时,沥青开工率、挖机开工小时数同比下滑,指向实物工作量落地偏慢。一方面,春节后复工恰逢“冻雨”极端天气,生产节奏遭遇扰动。另一方面,今年1季度新增专项债仅发行全年额度的16.3%,过去几年一般在40%左右。
如何展望下一阶段经济形势?经济或处于温和复苏初期,不必过于悲观。年初“工作日效应”等导致宏观数据阶段性高增、3月再度回落,指向经济尚处在温和复苏的初期。当前“稳增长”政策落地仍保持较强延续性,基建企业订单等微观层面已有一定反馈;前期政策效果有望在二季度迎来集中体现、带动经济动能平稳回升。
常规跟踪:投资需求进一步升温,居民消费意愿明显改善
GDP:一季度GDP超预期,第三产业贡献强化。一季度GDP同比5.3%、高于预期的4.9%。两年复合看,一季度GDP同比4.9%、较2023年四季度回升0.9个百分点;其中,第一产业GDP同比较2023年四季度回落0.6个百分点至3.5%,工业生产和服务业的贡献有所回升,第二、第三产业分别回升0.8、1.1个百分点至4.6%、5.2%。
生产:工业生产小幅回落,服务业生产有所抬升。3月,工业增加值当月同比4.5%、较1-2月回落2.5个百分点,两年复合同比4.2%、较1-2月下滑0.5个百分点。两年复合看,制造业、采矿业、电热燃当月同比分别较1-2月下降0.2、2.9、0.1点至4.6%、0.5%、5%。服务业生产有所抬升,两年复合同比较1-2月提升1.4个百分点至7.1%。
投资:投资延续上涨,制造业支撑增强。3月,固定资产投资当月同比4.7%、较1-2月提升0.5个百分点。其中,基建投资当月同比较1-2月小幅回落0.3个百分点至8.6%;制造业投资当月同比较1-2月上升0.5个百分点至9.9%,金属制品、医药、农副食品等改善幅度较大;地产投资当月同比较1-2月下滑1.1个百分点至-10.1%。
消费:社零边际回升,餐饮消费贡献增多。3月,社零当月同比3.1%、较1-2月回落2.4个百分点。社零低于预期,与去年3月积压需求释放、消费基数较高有关;两年复合看,3月社零同比6.8%、较1-2月回升2.3个百分点,商品零售、餐饮收入增速分别较1-2月上升2.1、5.4个百分点至5.9%、16.2%。
风险提示
经济复苏不及预期,政策落地效果不及预期
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