国泰君安-宏观周报：繁花之下，90年代经济转型的阵痛与启示-240114

　　本周聚焦：90年代经济转型的阵痛与启示

　　1）90年代举国之力构建新型体制，推动新老动能转换实现经济转型，实现中国经济在全球的快速崛起。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但经济快速增长的背后出现转型阵痛，对当今具有启示意义。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2）阵痛一：经济快速转型使得90年代部分生产力落后的国企快速出清，而当时私营企业体量尚小，难以吸收足够的就业，一度出现就业人口的迅速降低。

　　3）阵痛二：对作为新动能的私营经济的过度投资，在受到外需不振和内需内卷的影响后，导致私营经济出现压价去库存的市场化出清现象，表现为低通胀和低投资。

　　4）启示一：当前的新兴产业作为新动能，单位增加值拉动的经济产出高于传统动能地产；但体量尚小，对经济的实际影响不及地产。为稳定经济和就业，应当坚持“先立后破”的转型原则。

　　5）启示二：新兴产业经历前期高速的投资后形成了遍地开花的产业格局，后续可能像上世纪90年代的家电行业一样进入价格战和市场份额快速集中的市场化出清的过程。

　　国内经济：上游价格回落，美元汇率上升

　　上游：原油价格回落，焦炭与阴极铜价格下降，铁矿库存量上升。

　　中游：螺纹钢与水泥价格持续下行，动力煤价格稳定。

　　下游：100大中城市成交土地面积大幅下降，30大中城市商品房成交面积下降。

　　通胀：猪肉与南华工业品价格持续下降，蔬菜价格回落。

　　金融：国债利率与上周持平，期限利差回升，短期利率下降，信用利差基本保持平稳，美元汇率上升。

　　三大需求：商品房销售面积下跌，漂阔浆中纸指数持稳；建材现价、玻璃期货结算价与庞源指数回落；CBCFI、CCBFI综合指数下降，CCFI、CICFI综合指数上升。

　　产业链：农产品现货价格与期货价格多数呈现下降趋势；石油化工产品价格多数呈现下降或持平趋势，黑色产品价格基本呈现下降趋势，多数有色产品价格下降；汽车生产端景气度稍有回落，电子产业链景气度有所回升。

　　下周关注：中国将公布12月经济数据和商品房销售数据。

　　风险提示：历史经验不一定适用当下