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Q3业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司24Q1-3营收383亿元,同增12%,归母净利润12亿元,同增51%,毛利率16.0%,同增1.6pct,归母净利率3.2%,同增0.8pct;其中24Q3营收144亿元,同环比+19%/+11%,归母净利润3.9亿元,同环比+6%/-23%,毛利率15.1%,同环比+0.7/-1.6pct,归母净利率2.7%,同环比-0.3/-1.2pct,Q3汇兑损失1.5亿元,加回后净利润5.4亿,环增6-7%,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
消费锂电持续亮眼,电芯自供率维持35%。根据我们测算,消费业务Q3收入76亿元,环增10%,毛利率18-19%,库存收益减少,环比略有下降,贡献利润约6亿元;锂威Q3收入16亿元,电芯自供率维持35%(手机40-45%,笔电较低);24年看,消费预计收入310亿元,同增10%,贡献利润20-25亿元,同增60%。25年看,消费电子持续复苏,AI带来电池容量提升,公司消费收入有望增长10%+,此外电芯自供率升至40%(手机50-55%,笔电30%),预计带动消费毛利率升至20%。
动储客户持续拓展,出货增速快于行业。根据我们测算,动力业务Q3收入40亿元,环增5-10%,出货6.8GWh(储能1.5gwh),毛利率8%,系储能电芯占比提升,毛利为负有所拖累,此外包含汇兑损失8千万,动力Q3预计亏损2-2.5亿元,环比扩大;储能系统Q3收入5亿元,环增40%,出货2.3GWh,毛利率20%+,略有下降,系自供电芯增加;公司下游客户持续拓展,全年预计动力出货20-25GWh,储能系统出货78gwh,同比翻倍增长,高于行业增速,全年合计亏损预计5-6亿。
Q3期间费用有所增加,含汇兑损失1.5亿元。公司24Q1-3期间费用52亿元,同增17%,费用率13.6%,同增0.7pct,其中Q3期间费用20亿元,同环比+18%/+28%,费用率14.1%,同环比-0.1/+1.9pct;24Q1-3经营性净现金流26亿元,同增13%,其中Q3经营性现金流9亿元,同环比-51%/-11%;24Q1-3资本开支46亿元,同增12%,其中Q3资本开支13亿元,同环比+33%/+2%;24Q3末存货84亿元,较年初增加19%。
盈利预测与投资评级:考虑到公司销量节奏变化,我们调整24-26年归母净利润预测至17/21/27亿元(此前预期18/21/25亿元),同比+59%/+25%/+26%,对应PE分别为25/20/16x,给予25年30xPE,对应目标价34元,维持“买入”评级。
风险提示:电动车销量不及预期,行业竞争加剧。
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