天风证券-金属与材料行业专题研究：23&24Q1总结，资源端金&铜领涨，材料端改善信号显现-240521

　　23-24Q1有色金属板块整体情况：资源端盈利分化，金&铜板块业绩同比大幅增长，材料端改善信号显现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】指数表现方面，23年有色金属板块跌幅为8.7%，略低于沪深300指数，主要受到能源金属板块拖累。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q1有色金属板块涨幅为8.5%，强于沪深300指数，其中贵金属和工业金属领涨，能源金属跌幅最大。

　　贵金属：联储降息预期强烈，Q1金价上涨带动企业盈利大幅增长。随着地缘风险逐渐淡化，市场风险偏好回温带动股市价格回涨，美债收益率反弹上行。美联储经济数据强劲，通货膨胀具有粘性，市场焦点将转移到有关降息时间的线索上。Q1金价在降息政策预期的影响下，以及叠加全球央行购金的背景下，金价持续上涨，带动企业盈利大幅增长。在降息预期的大环境下、在白银工业需求的增加以及市场对贵金属投资兴趣的提升等因素的共同推动下，白银有望继续上涨。建议关注：山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、盛达资源。

　　基本金属：铜价走强提振铜企业绩表现，铝价震荡铝企业绩涨跌互现。1）铜：供应端矿端持续受到扰动，矿端偏紧将通过驱动炼厂减产等方式传导至冶炼端，后续或对铜产量形成制约。24Q1实际需求仍偏弱，后续关注宏观方面美联储降息预期、铜精矿TC价格走势，以及高铜价下需求恢复情况及旺季实际消费情况。建议关注具备长期较好成长性的紫金矿业、洛阳钼业、金诚信，相对低估值标的五矿资源。2）铝：供应维度国内建成产能已接近峰值，需求端虽终端方面建筑地产板块24Q1偏弱，但光伏、汽车、家电表现较好，对铝需求形成支撑。考虑到供应端受限，需求端逐渐向好，铝价有一定支撑。建议关注中国宏桥、天山铝业、中国铝业、神火股份。

　　小金属：锑钨锡持续走强，企业盈利表现分化。2023年实现营收4552.60亿元，同比-2.14%。24Q1实现营收983.95亿元，同比-12.94%，环比-16.24%。2023年实现归母净利润228.31亿元，同比-12.97%。24Q1实现归母净利润37.08亿元，同比-60.35%，环比-23.40%。1）锡：海外锡矿供应仍受扰动，缅矿停产持续，锡矿供应偏紧，锡价持续走强，带动锡业股份Q1业绩增长。2）钨：环保以及安全督察严峻，矿山以及冶炼厂开工受限，原料供应不足问题突出，钨价进入上行通道，伴随上游价格有望从Q2开始向下传导，终端产品的利润修复幅度有望更大，中钨高新等企业盈利水平有望顺周期上行。3）锑：Q1锑锭主要受国外矿山缩减影响，原料供应紧张，价格持续上涨，原料紧张的格局将持续存在，锑价的上涨有较为坚实的基本面支撑，有望在今年强势运行，为湖南黄金、华钰矿业等企业带来盈利支撑。建议关注：锡业股份、中钨高新、湖南黄金，株冶集团。

　　能源金属：供需过剩格局下锂企业绩承压，关注相对底部机会。1）锂：当前锂产能过剩明显，大厂控量情绪依旧。下游需求处恢复阶段，终端采购情绪不高。金属锂价格走势仍需关注后期原料市场行情。2）钴：钴整体产量稳定，供应充足，下游需求表现相对平稳。3）镍：镍价受宏观因素影响较多，关注后续美联储加息预期。国内市场供应持续过剩，年后需求恢复不及预期。未来几年行业供给过剩预期下，企业的成本优势和资源优势重要性将持续凸显，建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、华友钴业、腾远钴业等。

　　稀土磁材：Q1盈利阶段性见底，后市有望迎来改善。受稀土价格下滑影响，23年及24Q1稀土及磁材板块净利润均大幅下滑。稀土磁材23年实现归母净利润55.4亿元，同比-48.7%。24Q1实现归母净利润-3.57亿元，同比-120.8%，环比-118.2%。伴随24年第一批指标落地，我们认为短期行业盈利水平有望阶段性触底，稀土价格处于震荡企稳区间，后市有望迎来改善。稀土资源建议关注：北方稀土、中国稀土、广晟有色；磁材厂建议关注：金力永磁、中科三环、正海磁材。

　　金属新材料：Q1环比改善信号已现，关注细分景气方向。金属新材料23年实现归母净利润46.3亿元，同比-34.7%。24Q1实现归母净利润10.44亿元，同比-39.1%，环比+2.6%。板块整体业绩已实现环比改善，部分细分环节景气度有望筑底反转。建议关注：铂科新材、博迁新材、悦安新材、云路股份、博威合金等。

　　风险提示：全球经济衰退的系统性风险，需求不及预期的风险，上游供给大增的风险。