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宏观：谁在买黄金？——黄金需求全解析
分析师：卓泓证券投资咨询资格编号：S0190519070002
分析师：彭华莹证券投资咨询资格编号：S0190522100002
分析师：段超证券投资咨询资格编号：S0190516070004
黄金长期供给稳定，需求侧近两年的核心增量是央行，减量是ETF。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】金饰消费、金条和金币投资占比一半左右，但需求稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2022年以来，黄金ETF持续流出，和金价出现背离；央行购金快速上行，成为黄金需求最大边际增量。需求延续的长期逻辑：美元体系信用下降，央行购金需求长期化。需求升温的边际推手：OTC交易、实物黄金需求。
风险提示：全球地缘政治冲突超预期升级。
固收：经济稳中向好，需求仍存隐忧——2024年3月经济数据点评
分析师：黄伟平证券投资咨询资格编号：S0190514080003
分析师：左大勇证券投资咨询资格编号：S0190516070005
分析师：栾强证券投资咨询资格编号：S0190522090001
经济运行稳中向好，价格较弱或反映需求层面存在隐忧。工业增加值累计同比增速承压，工业生产仍待进一步观察。固定资产投资累计同比较上月小幅上行，制造业投资增速边际改善。社零累计同比小幅下行，或反映消费动能持续性仍待观察。中国经济保持韧性、稳中向好，但短期来看有效需求不足或仍产生一定制约，债市仍可保持做多定力。
风险提示：央行货币政策和财政政策超预期、房地产政策超预期。
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