华西证券-新增理财业绩基准降至2.9%一线-240417

　　一季度理财回表规模小于历史同期

　　2024年以来理财顺势而为，实现快速扩容，2月末规模一度突破28万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】进入3月，受季节性回表影响，理财存续规模有所下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至3月29日，全部理财产品存续规模为27.02万亿元，月环比下降8963亿元。

　　对比发现，本轮理财规模季节性调降程度弱于历史同期，究其原因一方面是3月信贷弱于历史，母行回表诉求不强，另一方面或是由于春节后收益回暖，在“收益效应”的影响下助力规模实现主动扩容。

　　最小持有期型产品表现亮眼

　　季末受回表影响，短端产品规模缩减明显，不过最小持有期型产品则实现逆势增长，较去年末累计增6606亿元，增幅达16%。从期限角度来看，持有期较短的理财产品业绩达标率优于长期限，在业绩的支撑下，短持有期型产品规模增长显著，6个月以内期限单季增幅均在15%以上。

　　长久期产品业绩倒挂明显

　　当前债市定价的重点或落在供给端，在后续供给未明显放量的背景下，或延续3月的低位震荡行情。从理财产品的角度来看，3月的业绩表现或将持续，成为后续理财业绩表现的“基础画像”。

　　我们以3月作为观察时点对比发现，长端产品面临更大的业绩压力，除日开型产品外，各类产品实际收益率均不及业绩基准下限，且长久期理财产品业绩倒挂现象更加显著，定开型和封闭型分别较其业绩基准下限相差52bp、12bp。且拆分期限来看，期限偏长的产品承担更大的业绩压力。

　　新增理财产品业绩基准边际下降

　　若从增量的角度来看，理财产品的业绩基准正在边际下降。从结构来看，高预期收益的理财产品比重下降明显，更多产品向[2.5%,3.0%)区间集中，2.9%成为新的业绩界限。

　　结合上述分析，高收益资产稀缺所带来的收益压力，成为当前理财面临的主线问题。无论是存续还是新发产品，业绩基准下限都呈现下降趋势，不过市场中仍有82%以上的存量非现管理财业绩基准超过2.5%，短期内业绩压力将会持续。

　　风险提示

　　银行理财产品过去收益不代表未来，不构成对理财产品的推荐。银行理财数据信息披露不完善，统计存在偏差。后续监管政策变化可能带来不确定性风险。