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■事件:公司披露2023年半年报,2023H1实现营业收入1755亿元(YoY+6.5%),归母净利润183亿元(YoY-8.7%),每股收益1.91元(YoY-8.7%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
■我们认为公司半年报关注重点包括:1)NBV同比高增。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)太保寿险2023H1实现NBV同比+31.5%至74亿元,其中新保规模保费同比+4.1%,NBVM同比+2.7pct。2)队伍产能持续优化。公司2023H1保险营销员/核心人力月人均首年规模保费分别同比+66.1%/+35.1%。3)产险COR小幅抬升。公司2023H1产险COR同比+0.6pct至97.9%,主因出行恢复后车险出险率上升。4)投资收益率较为稳健。公司2023H1实现净/总投资收益率(未年化)同比-0.1pct/-0.1pct至2.0%/2.0%。
■量价齐升带动NBV高增,多元渠道共驱发力。太保寿险2023H1实现规模保费1696亿元(YoY+2.5%),其中新保规模保费同比+4.1%,新业务价值率同比+2.7pct至13.4%,带动新业务价值同比+31.5%至74亿元。分渠道来看:
1)个险:太保寿险2023H1实现个险渠道规模保费同比+3.2%至1335亿元,其中新保同比+17.0%至223亿元,期缴新保同比+35.7%至175亿元,预计主要受益于储蓄型产品需求起量、人力队伍产能提升等。
2)银保:太保寿险2023H1实现银保渠道规模保费同比+7.7%至221亿元,其中新保同比+2.8%至201亿元,期缴新保同比+460.0%至66亿元(在新保中占比同比+26.7pct至32.7%);2023H1银保渠道贡献NBV同比+305.0%,NBV占比同比+12.7pct,预计主要受益于战略合作网点经营深化等。
■渠道转型持续深化,人力质态改善显著。公司代理人渠道持续深化“三化五最”职业营销转型,关注队伍质态升级,聚焦核心人力和募育一体。2023H1公司月均保险营销员21.9万人,期末保险营销员21.6万人(较年初-9.1%);保险营销员月人均首年规模保费同比+66.1%至16963元;核心人力月人均首年规模保费同比+35.1%至55478元,月人均首年佣金收入同比+61.8%至7482元,看好公司职业营销转型持续推进,推动队伍产能及收入进一步提升。此外,公司强化业务品质管理,保单继续率持续优化,2023H1个人寿险客户13个月/25个月保单继续率分别同比+7.6pct/+9.4pct至95.4%/84.1%。
产险保费增长稳健,综合成本率有所抬升。太保产险2023H1实现保费收入1037亿元(YoY+14.3%),其中车险保费508亿元(YoY+5.4%),非车险保费529亿元(YoY+24.5%)。受疫后出行限制放开、车险出险率上升的影响,太保产险COR同比+0.6pct至97.9%(赔付率/费用率分别同比+0.9pct/-0.3pct),其中车险COR同比+1.4pct至98.0%(赔付率/费用率分别同比+0.8pct/+0.6pct)。
■增配债权类资产,投资收益率同比大致持平。截至2023H1,公司投资资产为21187亿元,较年初+4.8%;主要增配债权类资产,占投资资产比重较年初+5.3pct至48.3%,其中国债、地方政府债、政金债占投资资产的33.8%。投资收益率方面,公司2023H1实现净/总投资收益率(未年化)同比-0.1pct/-0.1pct至2.0%/2.0%。
■投资建议:维持买入-A投资评级。公司持续纵深推进长航转型,经营业绩稳步向好。预计公司2023-2025年EPS分别为3.1元、3.4元、4.1元,6个月目标价为35元,对应0.6x2023年P/EV。
■风险提示:权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等。
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