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事件:新宝股份公布2022年年报和2023年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2022年实现收入137.0亿元,YoY-8.2%;实现归母净利润9.6亿元,YoY+21.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经折算,公司2022Q4单季度实现收入29.8亿元,YoY-29.2%;实现归母净利润1.2亿元,YoY-40.5%。公司2023Q1单季度实现收入28.3亿元,YoY-22.3%;实现归母净利润1.4亿元,YoY-22.3%。我们认为,海外小家电需求持续低迷,新宝近两季收入承压,但外销收入降幅逐步收窄,显示海外业务边际改善,期待后续外销经营拐点。
Q1内销延续增长,外销降幅缩窄:2023Q1新宝单季度收入同比有所下降,但降幅较2022Q4有所缩窄。分区域来看:1)2023Q1新宝内销收入YoY+3%(2022Q4约为+9%)。公司内销增速有所放缓,我们推测一二月份疫情快速过峰仍对小家电消费产生影响。其中,2023Q1摩飞收入同比平稳增长,东菱收入同比有所下降,百胜图收入保持高速增长态势。可资参考的是,据久谦数据推总,Q1摩飞、东菱、百胜图线上(天猫+京东+抖音)销售额YoY+1.5%、-18.5%、+230.0%。2)2023Q1新宝外销收入YoY-30%(2022Q4约为-43%)。公司外销收入同比降幅收窄,显示海外需求边际改善,外销业务经营拐点渐显。展望后续,新宝国内自主品牌持续推出新品、拓展品类,内销收入有望持续提升;海外通胀和库存压力边际缓解,小家电出口状况有望改善。
Q1毛利率同比提升,净利率同比持平:新宝Q1毛利率21.9%,同比+5.3pct,主要因为:1)公司前期采取的降本增效和外销订单调价效果持续体现。2)原材料价格下行,公司成本压力有所缓解。3)毛利率相对较高的内销收入占比提升至30%(去年同期为23%)。Q1公司期间费用率同比+5.2pct。公司加大自主品牌渠道营销和产品研发投入,Q1销售、研发费用率分别同比+1.6pct、+1.1pct。受股份支付费用影响,Q1管理费用率同比+1.6pct。Q1美元兑人民币汇率有所贬值,汇兑损失有所增加,Q1财务费用率同比0.9pct。综合影响之下,Q1新宝净利率为4.9%,同比持平。后续,公司内销持续复苏,外销逐步企稳,且原材料成本压力缓解,盈利能力有望修复。
Q1经营现金流净流出:Q1新宝经营性现金流净额-1.9亿元(去年同期为-2.9亿元)。公司经营性现金流净流出金额有所下降,反映公司经营性现金流状况边际改善,主要因为原材料价格下降,公司购买商品、接受劳务支付的现金YoY-25.0%。本期末,公司货币资金账面余额38.9亿元,YoY+8.8%,公司在手资金充裕。
投资建议:新宝股份是我国西式小家电龙头。公司积极采取措施,应对短期压力,盈利能力持续修复。随着海外消费需求逐步复苏,公司经营有望展现弹性。长期来看,新宝的出口业务有持续增长潜力,摩飞、东菱、百胜图等自主品牌持续研发新品,未来成长空间可期。预计公司2023年~2025年的EPS分别为1.05/1.30/1.50元,维持买入-A的投资评级,给予公司2023年的PE估值18x,相当于6个月目标价18.88元。
风险提示:人民币大幅升值,原材料价格大涨、海外需求大幅下降。
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