国金证券-稀土＆小金属行业周报：看好钼去库加速，硬缺口下锑价中枢持续上行-240615

　　行情综述&投资建议

　　本周（6.11-6.14）沪深300指数下降0.04%，其中有色指数下降0.23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】个股层面，本周云路股份、博迁新材涨幅较大，分别上涨3.83%、3.45%；云海金属、铂科新材跌幅较大，分别下跌29.13%、27.39%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　稀土：氧化镨钕本周价格为36.11万元/吨，环比下降0.69%。氧化镝本周价格183万元/吨，环比下降1.08%；氧化铽本周价格566万元/吨，环比下降1.57%；氧化铈本周价格0.73万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。本周稀土供应较为充分，需求仍处淡季，价格小幅下跌；由于价格接近成本线，市场挺价惜售情绪显现。随着时间步入下半年需求旺季，价格后市看涨。1-4月稀土进口折氧化镨钕累计同比下滑3%，较3月跌幅扩大，进口走弱持续兑现；其中美国矿、缅甸矿4月进口量折镨钕累计同比分别-27%、持平。由于价格低位，稀土磁材标的在1Q24整体盈利情况较差，主流标的甚至出现亏损；商品价格自2022年初至今已连跌两年，市场库存已步入底部区间；今年第一批增速较去年有显著下降，考虑目前价格较年初第一批配额下发时点更低，综合考虑往年配额下发惯例及目前行业盈利情况较差，我们认为通常在三季度下发的第二批配额数量或难有较大增量。需求端考虑“设备更新”和“以旧换新”政策配套持续落地，稀土磁材作为新能源车和工业设备电机的较优选择或有望持续受益于制造升级和更新改造。在供需基本面向上、库存低位且稀土价格逼近成本线的情况下，我们认为稀土板块底部向上机会值得重视。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。

　　锑：本周锑锭价格为15.74万元/吨，环比持平；锑精矿价格为13.01万元/吨，环比上涨4.04%。本周锑锭库存为3390吨，环比持平；氧化锑库存为5900吨，环比上涨0.68%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比增长1.28pct/0.88pct/0.88pct；本周海外锑价周度环比上涨1.57%至2.27万美元/吨。由于短期阻燃剂厂商阶段性补库完成，本周价格上涨放缓；但考虑俄矿恢复进口进度或不及预期及目前低库存、冶炼加工环节极其缺货的情况，我们认为锑价短期仍将强势。根据我们草根调研，6月俄矿较难恢复进口，且即使考虑后续进口有所恢复，但节奏上整体或表现为更集中在7-8月份；同时塔矿投放亦不及预期，因此我们认为前期市场对7-8月进口矿的集中冲击担忧可边际缓解。在极地黄金全年产量存在收紧预期的情况下叠加下半年光伏玻璃产量仍存较高预期，进口矿亦难以填补国内锑锭硬缺口，我们认为锑价格中枢仍将持续上行。中长期看海外存量锑矿供应收紧预期加强，塔矿等新增项目持续爬产难度较大，光伏需求有望持续景气，库存持续低位的情况下锑价有望长牛，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。

　　钼：钼精矿本周价格为3850元/吨，环比持平；钼铁本周价格24.80万元/吨，环比上涨0.40%。钼精矿本周库存为5210吨，环比下降11.39%；钼铁本周库存为4750吨，环比下降1.04%。本周钼精矿库存加速去化，但由于冶炼厂成本倒挂导致价格博弈拉锯；我们认为在钢招需求良好（前5月累计同比+37%）的情况下，目前钼铁库存仅够维持冶炼厂半月左右，随着钼精矿库存持续降低、钼铁库存后续跟随被动去库，刚需补库下亦只能被动接受涨价。紫金矿业下调2025年钼矿产量指引，中长期增量或不及预期。随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。

　　锡：锡锭本周价格为27.04万元/吨，环比上涨2.96%；锡锭本周库存为16155吨，环比下降0.87%。本周佤邦中央经济委员会已同意恢复曼相矿区运输；宏观数据偏暖，锡价震荡。中长期看海外地缘政治扰动持续、印尼锡矿供紧担忧，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。

　　钨：钨精矿本周价格14.94万元/吨，环比下降1.93%；仲钨酸铵本周价格22.29万元/吨，环比下降1.53%。钨精矿本周库存390吨，环比下降4.88%。本周资源供应预期增加，价格出现回调。建议关注中钨高新。

　　其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.45万元/吨，环比上涨2.42%；金属锗本周价格10400元/公斤，环比上涨4.52%。

　　风险提示

　　供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。