德邦证券-潞安环能-601699-产销稳步增长，价格回落业绩承压-240324

　　事件：公司发布2023年度业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司全年预计实现营业收入431.39亿元，同比-20.55%；归母净利润79.22亿元，同比-44.11%；扣非归母净利润78.89亿元，同比-45.08%；单季度来看，Q4公司预计实现营业收入101.26亿元，同比29.31%，环比-9.02%；归母净利润6.52亿，同比-186.69%，环比-66.96%；扣非归母净利润6.47亿元，同比-187.36%,环比-67.19%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　煤炭业务量增价减，焦炭业绩承压。煤炭业务方面，2023年公司预计实现原煤产量/商品煤销量为6046/5498万吨，同比+6.26%/+3.85%；单季度来看，Q4公司原煤产量/商品煤销量为1584/1457万吨，同比+19.91%/+1.89%，环比+5.04%/+9.71%。2023年长治潞城喷吹煤价格为1202元/吨，同比-41.42%，分季度来看，Q4喷吹煤均价为1257元/吨，同比-34.66%，环比+3.78%。焦炭业务方面，截至2023年公司焦炭产能140万吨，2023年受地产景气度下行影响，黑色产业链表现弱势，对焦炭价格有所拖累，全年焦炭价格2400元/吨，同比-15.8%，公司所属焦化板块出现较大亏损。展望2024年，根据新一年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问题，实物量长期预计有一定保障。同时，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模5万亿以上，投资拉动效应显著。稳增长政策有望提振下游需求，公司煤炭及焦炭盈利能力有望迎来增强。

　　资源禀赋优异，高股息凸显投资价值。公司坐拥“潞安矿区”，资源禀赋优，旗下喷吹煤、动力煤等核心品种具备“特低硫、低磷、低中灰、高发热量”等环保优质特性。公司拥有高新贫煤、贫瘦煤高炉喷吹技术的企业，享15%优惠税率，2023年入选“创建世界一流专精特新示范企业名单”。2022年公司分红率由30%提升至60%，按23年预计归母净利润计算，对应（3/22日收盘价）股息率7%，处于行业板块中上游水平。

　　盈利预测：我们预计公司2023-2025归母净利润分别为79.2/83.9/86.4亿元，EPS分别为2.65/2.81/2.89元，PE分别为8.57/8.09/7.86倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内经济复苏力度不及预期；煤炭价格超预期下行；基建固定资产投资资金使用不及预期