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事件:公司发布2023年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
(1)2023年:公司实现营业收入4.7亿元,同比减少1.31%;归母净利润1.46亿元,同比减少20.19%;扣非归母净利润1.36亿元,同比减少19.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)23Q4,公司实现营业收入9435万元,同比减少24.4%;归母净利润2752万元,同比减少35.54%;扣非归母净利润2537万元,同比减少35.62%;毛利率62.2%,同比提升1.1pct;净利率27.95%,同比降低2.94pct。净利率同比下滑主要系当期管理费用率提升明显(22Q410.3%→23Q416.15%,+5.84pct),原因为公司实施限制性股票激励计划,致使股份支付费用同比增加。
(2)24Q1:公司实现营业收入1.17亿元,同比减少20.7%;归母净利润3844万元,同比减少20.68%;扣非归母净利润3646万元,同比减少21.4%;毛利率64.5%,同比降低0.04pct;净利率32.28%,同比提升0.14,基本保持稳定。
公司业绩出现波动主要与大客户备货周期有关,自主品牌业务维持高速增长态势。
(1)ODM&OEM业务:2023年,公司ODM业务收入3亿元,占比65.89%,同比减少7.8%;OEM业务收入9562万元,占比20.41%,同比减少11%。2022年下半年公司美国客户为新一代内窥镜系统上市备货,公司荧光腹腔镜发货量在2022年下半年大幅增加,使公司2022年业绩相对2021年大幅增长54%,同时也造成美国客户荧光腹腔镜库存大幅上升。但由于美国客户新系统实际上市时间较原计划延后较多,直到2023年9月才正式上市,使新系统上市后客户在较长的一段时间内以消耗库存为主,造成公司2023年下半年荧光腹腔镜发货下降,直接影响了公司2023年的销售收入。若剔除上述因素,公司主营业务在近三年保持连续上升趋势。
(2)自主品牌产品:2023年,公司自主品牌产品实现收入6416万元,占比13.70%,同比增长91.27%,其中,公司内窥镜产品在国内市场增长势头强劲,同比增加约83%,主要得益于公司积极开拓国内市场,完善营销网络体系,提升品牌影响力。公司积极布局自主品牌的光源、摄像系统等核心部件及手术外视系统、内窥镜系统等整机产品,正积极向临床医用光学成像解决方案领域拓展。公司已陆续取得光源及摄像系统的产品注册证和生产许可证,配套内窥镜产品,组成自主品牌的4K内窥镜系统、3D内窥镜系统和4K自动除雾内窥镜整机产品。未来几年,公司还会持续迭代内窥镜核心部件和整机产品,持续开发基于多片CMOS的摄像系统,从而进一步提升公司的产品层次,顺应国产化替代趋势,扩大公司在国内市场的竞争优势、市场份额和影响力。
公司研发实力强劲,丰富新品梯队驱动长期成长。
2023年,公司研发投入6589.33万元,同比增长10.01%,研发投入全部费用化;研发投入占比营业收入14%,同比增加1.44 pct。在医用内窥镜方面:
(1)公司配套美国客户新一代内窥镜系统在2023年9月正式上市;
(2)公司为美国市场开发的新型4mm宫腔镜已经完成产品定型,开始进入量产准备,预计2024年6月会正式推向市场。同时,公司为美国客户配套的2.9mm膀胱镜、3mm小儿腹腔镜以及开放手术外视镜也在开发中,公司与美国客户的合作从原有腹腔内窥镜延展到泌尿、妇科以及开放手术领域;
(3)公司针对国内市场的关节镜、三维腹腔内窥镜、胸腔内窥镜完成产品注册,已经开始投放市场;
(4)公司针对国内市场的全系列腹腔镜,包括白光、荧光、除雾、3D荧光、标准长度、加长型、超细型等几十种规格的腹腔镜在陆续注册取证中,预计2024年能够完成注册,届时公司腹腔镜将全面覆盖腹腔手术需求;
(5)公司针对泌尿科、妇科以及头颈外科开发的宫腔镜、膀胱镜、鼻窦镜等内窥镜产品已经完成产品开发并开始进行注册检验,预计产品在2024年中期能够完成注册,这些小镜种将会有力支撑公司在妇科、头颈外科等专科的品牌建设和业务发展;
(6)公司第二代内窥镜摄像系统在2023年11月开始陆续取证,目前已经推出市场并形成销售。
投资建议:
买入-A投资评级,6个月目标价56.7元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为34.2%、30.1%、27.4%,净利润的增速分别为58.1%、31.9%、30.3%,成长性突出;维持给予买入-A的投资评级,6个月目标价为56.7元,相当于2024年30倍的动态市盈率。
风险提示:国际贸易形势的不确定性;行业库存消化进度的不确定性;国内医疗政策的不确定性;新品推广进度的不确定性。
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