中邮证券-食品饮料行业报告：政策面资金面助力情绪改善，看好啤酒&软饮旺季表现-240512

　　投资要点

　　宏观层面，政策面好转、情绪持续改善，五一节前诸多城市取消限购、节后杭州西安跟进，住房限购政策放松预期持续催化；前期外资投行纷纷调高中国资产评级，外资持续买入，资金层面改善；中共中央政治局节前召开会议，提到“统筹研究消化存量房产和优化增量住房“，并决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，投资情绪面转积极，带动节后市场反弹，本周北向资金流入48.42亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2024年4月抖音线上数据出炉，我们就不同食饮板块情况及重点跟踪公司月度情况进行分析总结：

　　零食板块：4月部分头部零食企业在抖音渠道实现了高速增长，以三只松鼠为首的休闲食品企业在五一节后迎来了较大股价涨幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）数据显示，零食/坚果整个品类在抖音渠道实现收入27.15亿元，同比增长48.4%，1-4月实现收入158.77亿元，同比增长103.79%。从经营节奏看，每年春节年货节为线上零食全年重头，今年1月电商渠道占比较大的企业均实现了高速增长，节后2-3月从渠道端至消费者C端均处于消化库存阶段，增速回落，4月回归常态、叠加五一出行采购需求增加，线上渠道仍旧表现亮眼。三只松鼠"高端性价比"战略成效显现，甘源食品4月在传统电商及线下分销渠道实现稳定增长，盐津铺子增长势头稳健，因此尽管二季度为零食行业传统淡季，但积极推进渠道变革及产品升级的公司表现不俗。我们基于行业发展特性，看好盐津铺子、劲仔食品，同时建议关注甘源食品未来业绩表现。

　　啤酒板块：从啤酒和低度酒板块来看，根据抖音数据，年初以来青啤/华润/重啤/燕京/百润销售额分别为58.21/3.70/20.33/1.89/33.10百万元，分别同比增长89.89%/3.63%/-2.88%/2.24%/13.47%。啤酒板块中青啤1-4月线上的数据表现亮眼，尤其是单4月份销售额环比增长318.37%。从公司报表的角度来看，24Q1青啤的销量压力最大，4月开始公司销量压力会大大减弱，Q2-Q3的销量增速有望逐季抬升。同时叠加24年大麦、铝罐、纸箱等原材料采购价格确定下滑，预计原材料端成本有望同比下降，我们看好青啤旺季的表现。

　　软饮料板块：软饮料即将进入动销旺季，4月短期天气影响消退后5、6月预计动销起势，建议关注软饮龙头后续表现。本周我们跟踪东鹏饮料，预计公司近期整体表现延续较好增长势头，4月南方多地强降雨、导致软饮料传统消费场景和需求减少，公司更多通过全国/渠道扩张抵消局部区域的影响。我们预计补水啦近期表现更优、持续提速。整体看，公司在实现较好开门红后，在软饮料传统旺季来临前持续推进渠道扩展、品牌提升、产品更新等动作，补水啦本周官宣品牌代言人，新口味推出后产品外包装字样调整、突出不同口味辨识度，我们继续看好并继续推荐关注东鹏饮料。

　　乳制品板块：从乳制品板块来看，根据抖音数据，年初以来伊利/蒙牛/新乳业/光明乳业/天润乳业销售额分别为515.34/272.72/64.00/26.22/18.17百万元，分别同比增长131.04%/177.85%/36.05%/107.38%/43.40%。乳制品年初以来线上表现较好，预计与乳企逐渐加大了线上投入有关。

　　本周白酒板块受益于开篇几重因素催化上涨2.86%、跑赢板块，外资单周流入茅台44.89亿、处于历史较高水平，前期股价调整较多的次高端白酒反弹显著、涨幅靠前。我们认为短期次高端基本面压力仍在、业绩预期仍需夯实，当前时点继续看好竞争格局清晰下强者更强标的。本周五粮液68°、45°上市，经销商大会上所提产品举措落地。

　　前者定位为“中国超高度白酒典范之作”，填补中国高端超高度白酒标准化产品市场空白，延续五粮液历史上具备的酿造高品质超高度酒的优良传统，满足礼赠、收藏外的宴请聚会、个性即饮等诸多饮用场景。

　　后者定位为“中国高端中度白酒引领者”。两者零售指导价为1999、1199元/瓶。两款产品作为五粮液代际系列的补充、不断从度数的维度夯实产品矩阵，打造新的增长点。

　　本周末公布4月社融数据，新增社融转负为-1987亿元，5月13日将举行超长期特别国债发行动员会、政策陆续推进。在诸多外部波动因素下，我们建议锚定基本面扎实以及积极改善标的，白酒板块：继续看好贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘，积极关注五粮液、泸州老窖。大众品板块:啤酒板块继续看好青岛啤酒（A&H股），关注华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒；速冻推荐安井食品、千味央厨；休闲零食看好盐津铺子、劲仔食品未来业绩表现；软饮料继续看好东鹏饮料、建议关注香飘飘、欢乐家；调味品看好改革落地的中炬高新；乳制品看好新乳业。

　　05月06日-05月12日行情回顾

　　本周食饮板块整体表现一般，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为+1.72%，在申万一级行业中位列第18，较沪深300指数涨跌幅持平，当前行业动态PE为25.05，处于历史偏低位置。

　　本周食饮行业的子板块整体表现较好，板块涨幅最高的分别为啤酒（+4.15%）、软饮料（+3.83%）。从个股角度看，食饮板块本周92只个股收涨，28只个股收跌，涨幅前5分别为广弘控股（+15.88%）、新乳业（+10.33%）、金达威（+9.65%）、会稽山（+9.45%）、千禾味业（+9.3%）；跌幅前五分别为青海春天（-22.47%）、加加食品（-21.98%）、中信尼雅（-7.49%）、*ST西发（-7.03%）、兰州黄河（-6.27%）。

　　风险提示：

　　食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。